Atencion: El post que sigue es largo y aburrido. Disculpas del autor por la falta de inspiracion
Hace un par de dias, los mercados mundiales se vieron golpeados por una "crisis en el "mercado de Subprime ". Urgido por entender lo que pasaba, mi jefe me encomendo (junto con algunos compañeros que la tienen mas clara que yo) hacer una breve investigacion de que era lo que estaba pasando.
Media hora despues del pedido, tenia impresas junto a mi computadora unas 800 hojas, de las cuales solo 20% servian para algo y 5% serian leidas, pasando el resto a engrosar "la caja" donde depositamos las pilas de papeles que irresponsablemente y sin considerar las externalidades que genera, imprimimos y tiramos.
Como argentino y porteño ignorante sudaca subdesarrollado que soy, las cosas que iba leyendo me trasladaban a un mundo de fantasia, que bordeaba el absurdo. Si logro trasmitir con este post el 10% de las sensaciones que me generaba la lectura (envidia, asombro, incredulidad, ira, depresion et al) me sentire satisfecho,
La cosa es asi. El "subprime" es un submercado en el gran mercado de hipotecas, que maneja la no-se-me-ocurre-ningun-adjetivo-impresionante cifra de 1.000.000.000.000 Dolares. ¿Cuanto? Un billon de dolares (el billon nuestro, no el sajon). Para que te des una idea de la magnitud, el pbi yankee a precios corrientes es 13.000.000.000.000 ...1,3 Billones de dolares..Zarrrpado. O sea que la relacion Hipotecas / PBI es del orden de...mmmm 1 / 1.3 ...me da pereza hacer la cuenta, pero debe ser algo asi como el 80%.
Reproduzco los mismos numeros para Argentina: PBI 650.000.000.000 de PESOS...660 mil millones de pesos, 220 mil millones de dolares. Tamaño del mercado hipotecario 10 mil millones de pesos, 5 mas si soy generosisimo y le sumo los prendario. 1,5% del pbi. Zarpado!!
Ok, pero el post no venia por este lado. Ignoremos la diferencia de escala.
El mercado de Subprime seria algo asi como el "efectivo si" del mercado de hipotecas. y tienen hoy aproximadamente una participacion del 20% sobre el total de hipotecas.
La historia es asi. Sos plomero o taxista y no tenes un puto papel de nada, estas en el veraz porque te atrasaste con el televisor en Fravega, vas al banco y les decis...
-Hola, vi una casa de US$ 200.000 que me gusto, ¿me prestas plata?
-Claro señor, como no, ¿tiene recibo de sueldo?
-mmmno
-Perfecto, ¿y cuanto gana?
-1500 Pesos
-ahh, pero veo que esta en el Veraz
-Y vio como estan las cosas, me atrase, nada muy grave.
-Okok, no se preocupe, ¿y cuanto necesita para la casa? ¿Cuanto tiene?
-y..mucho no tengo, nada...bah, el otro dia agarre las 4 cifras asi que junte 3500 pesitos...
-con eso alcanza, firme aqui por favor, felicitaciones.
Te vas feliz a tu nueva casa!
Pero el surrealismo no termina ahi! Al mes siguiente te queres comprar un monopatin de 1000 dolares y no te alcanza, vas al banco y sacas un "home equity Loan" que es como una tarjeta de credito con la casa como garantia. Si tu casa sube de precio (medido por un indice que sale en bloomberg) te pueden prestar mas, sino estas frito...si un mes no llegas con la hipoteca, sacas un "home Equity Loan" y listo.
Pero lo mejor falta por llegar. Existe un tipo de credito que se llama "negative AMR". Es un prestamo donde los pagos de los primeros 2/3/5 años no llegan ni siquiera a pagar el interes por lo que sube el capital que debes, y recien en 2/3/5 años pagas la cuota normal. Cuestion que te dan el credito si llegas a pagar la cuota AL PRINCIPIO independientemente que llegues despues...
Que post aburrido!! perdones sentidos!
Concluyo: Este mercado subprime se esta yendo al diablo, con un 15% de morosos y creciendo...le prestaron a cualqueira y ahora que se desinfla la burbuja inmobiliaria la gente no puede pagar, monto en riesgo...200 Mil Millones de Dolares, 4 veces la recaudacion presupuestaria Anual Argentina
Despues lo sigo con algunos otros detalles de color...
Elemaco
Hace un par de dias, los mercados mundiales se vieron golpeados por una "crisis en el "mercado de Subprime ". Urgido por entender lo que pasaba, mi jefe me encomendo (junto con algunos compañeros que la tienen mas clara que yo) hacer una breve investigacion de que era lo que estaba pasando.
Media hora despues del pedido, tenia impresas junto a mi computadora unas 800 hojas, de las cuales solo 20% servian para algo y 5% serian leidas, pasando el resto a engrosar "la caja" donde depositamos las pilas de papeles que irresponsablemente y sin considerar las externalidades que genera, imprimimos y tiramos.
Como argentino y porteño ignorante sudaca subdesarrollado que soy, las cosas que iba leyendo me trasladaban a un mundo de fantasia, que bordeaba el absurdo. Si logro trasmitir con este post el 10% de las sensaciones que me generaba la lectura (envidia, asombro, incredulidad, ira, depresion et al) me sentire satisfecho,
La cosa es asi. El "subprime" es un submercado en el gran mercado de hipotecas, que maneja la no-se-me-ocurre-ningun-adjetivo-impresionante cifra de 1.000.000.000.000 Dolares. ¿Cuanto? Un billon de dolares (el billon nuestro, no el sajon). Para que te des una idea de la magnitud, el pbi yankee a precios corrientes es 13.000.000.000.000 ...1,3 Billones de dolares..Zarrrpado. O sea que la relacion Hipotecas / PBI es del orden de...mmmm 1 / 1.3 ...me da pereza hacer la cuenta, pero debe ser algo asi como el 80%.
Reproduzco los mismos numeros para Argentina: PBI 650.000.000.000 de PESOS...660 mil millones de pesos, 220 mil millones de dolares. Tamaño del mercado hipotecario 10 mil millones de pesos, 5 mas si soy generosisimo y le sumo los prendario. 1,5% del pbi. Zarpado!!
Ok, pero el post no venia por este lado. Ignoremos la diferencia de escala.
El mercado de Subprime seria algo asi como el "efectivo si" del mercado de hipotecas. y tienen hoy aproximadamente una participacion del 20% sobre el total de hipotecas.
La historia es asi. Sos plomero o taxista y no tenes un puto papel de nada, estas en el veraz porque te atrasaste con el televisor en Fravega, vas al banco y les decis...
-Hola, vi una casa de US$ 200.000 que me gusto, ¿me prestas plata?
-Claro señor, como no, ¿tiene recibo de sueldo?
-mmmno
-Perfecto, ¿y cuanto gana?
-1500 Pesos
-ahh, pero veo que esta en el Veraz
-Y vio como estan las cosas, me atrase, nada muy grave.
-Okok, no se preocupe, ¿y cuanto necesita para la casa? ¿Cuanto tiene?
-y..mucho no tengo, nada...bah, el otro dia agarre las 4 cifras asi que junte 3500 pesitos...
-con eso alcanza, firme aqui por favor, felicitaciones.
Te vas feliz a tu nueva casa!
Pero el surrealismo no termina ahi! Al mes siguiente te queres comprar un monopatin de 1000 dolares y no te alcanza, vas al banco y sacas un "home equity Loan" que es como una tarjeta de credito con la casa como garantia. Si tu casa sube de precio (medido por un indice que sale en bloomberg) te pueden prestar mas, sino estas frito...si un mes no llegas con la hipoteca, sacas un "home Equity Loan" y listo.
Pero lo mejor falta por llegar. Existe un tipo de credito que se llama "negative AMR". Es un prestamo donde los pagos de los primeros 2/3/5 años no llegan ni siquiera a pagar el interes por lo que sube el capital que debes, y recien en 2/3/5 años pagas la cuota normal. Cuestion que te dan el credito si llegas a pagar la cuota AL PRINCIPIO independientemente que llegues despues...
Que post aburrido!! perdones sentidos!
Concluyo: Este mercado subprime se esta yendo al diablo, con un 15% de morosos y creciendo...le prestaron a cualqueira y ahora que se desinfla la burbuja inmobiliaria la gente no puede pagar, monto en riesgo...200 Mil Millones de Dolares, 4 veces la recaudacion presupuestaria Anual Argentina
Despues lo sigo con algunos otros detalles de color...
Elemaco
14 comentarios:
Divertido
de lego nomas
me suena a los bancos prestandoles a las provincias pre2001
o a los bancos repartiendo tarjetas desde los aviones, pre2001
la unica diferencia, es que en US tienen la maquina de fabricar dolares nomas, con lo cual nos van a empapelar o los chinos se van a quedar con medio US US treasury mediante
o me suena a 1873 y los FFCC
Esta muy claro, clarisimo.
Suena parecido a cosas hechas aqui, cuando en el 98 te daban un credito en U$S con un recibo de sueldo inventado.... vimos lo que paso.
Como siempre muy interesante lo tuyo.
UN abrazo
HERNAN
cualquier similitud con las PUNTOCOM es pura coincidencia
Estimado elemaco, estoy haciendo el catch up con la lectura de sus post.mientras tanto me gustaria compartir con los lectores
http://www.pimco.com/LeftNav/Featured+Market+Commentary/FF/2007/GCBF-+March+2007.htm
Mario: Bienvenido!!
muy bueno el articulo. Alguien me lo habia recomendado pero no lo habia leido!
El tipo es bastante pesimista...
Ayer tuve oportunidad de charlar con un tipo del UBS que juraba y perjuraba que la cosa no era grave (obbbvio que pretende vender productos dificilmente vendibles en un escenario de caida, pero bueh) con argumentos sensatos.
Si me da el cuero armo un post al respecto.
Hernan et al: Creo que la diferencia mas grande entre el caso americano y el criollo esta en el manejo del riesgo que hacen ambos. Quienes vendieron estas hipotecas chotas las empaquetaron y las revendieron en el mercado secundario, que terceros compran en portafolios hiperdivesificados..
Un defalco equivalente aca sin duda deja culopaarriba, perdon por la expresion, a medio sistema financiero.
pero en definitiva diria que si, cuando las vacas estan gordas la disciplina se vuelve mas laxa y hay margen para el oportunista. El inversor "ponzi" de minsky!
Entiendo q no te caigan bien los muchachos del norte, y q 800 hojas sean muchas para digerir, pero el porcentaje de hipotecas es del 80% del PBI y dentro de estas el subprime es aprox. el 10%, x lo q da un share aprox. del 8% sobre PBI. Ademas el PBI es de 13, no 1,3 billones.
No creo q la forma de otorgar creditos sea como la describis, existe un sistema de puntos basada en un historial personal, q incluye desde pagos de boletas de luz y telefono a pagos de tarjeta de credito q te evaluan y califican, en base a eso te otorgan el prestamo.
Coincido en q es un mercado sobrecalentado q esta comenzando a ajustar, q traera mas de un dolor de cabeza y q tal vez le cueste una recesion de un par de trimestres, pero lejos de tu pronostico caotico. Me parece q el 2001 argentino te sesga un poco, no todo ajusta como en nuestro bendito pais. Saludos
ele, el tema no es como lo planteas:
1. el credito se da con scoring, lo que en cierta forma mide la probabilidad de repago
2. la capacidad de repago de los deudores de hipos subprime no se ve afectada x el desinfle de la burbuja inmob
3. La que sí se ve afectada es la garantía real de los tenedores de los bonos emitidos contra esos préstamos
4.pero...la tasa de default de esos préstamos está debajo del 5%, y la cobertura con garantía está bien encima del 100% del valor residual de esos préstamos
5...y los tenedores de esos bonos están diversificados...
6....y los bonos se emiten contra carteras de riesgos homogéneos (lo que se conoce como bonos A, B y C), cada una con mayores garantías
5. Ergo, relajate. En los 80s esto hubiera sido un problema (estudia el caso de los S&L en el sur yanqui) Ahora, lo es pero menos
justo hoy domingo 18 salió una nota parecida en perfil (página 19). muy buen anticipo... o trabajas para epstein? bosch? vasconcelos? ieral?...o para perfil?? :P
Si quieren saber mas vayan al blog de Nouriel Roubini, el tipo era asesor economico de Clinton.
Parece que el tipo lo viene avisando hace bastante, y para el esto va a tirar abajo el mercado.
Un comentario mas. Muchas de estas hipotecas tenian por ejemplo dos anios de tasa fija, y de ahi en adelante variable.
Las tasas para estos prestamos subieron y a mucha gente le paso la cuota de 1000 a 1300, que para el taxista/albanil es muchisimo. Entonces ahora hay muchos defaults, y como 300 companias que ofrecen estas hipotecas en bancarrota.
Ahora, el tema de las securitizations (Mortgage Backed Securities - MBS) no se como es el tema, porque supuestamente estan super colateralizados, o como la llaman aca, bankruptcy remote. Asi que creo que esos instrumentos deberian seguir pagando (el tema es que no se quien lo va a pagar).
En fin, si van al blog de roubini, ahi hay muchas mas informacion, bien escrita y todo.
Saludos,
http://www.rgemonitor.com/blog/roubini/
Todas las hipotecas en USa se securitizan a traves de instituciones como Fannie Mae. Se empaquetan en bonos y se colocan en el mercado. Los bancos, por ende las tienen off balance sheet. Están supercolateralizadas. Peor escenario, algunos mortgage backed securities van a tener problemas de repago y su valor de mercado va a caer. Pero el fin del mundo del que todos hablan...me parece una exageración peridística y de algunos analistas q quieren llamar la atención
Kaloma:
Gracias por la correcion de la coma del PBI, me marie con con Ceros.
Ahora bien, primero: mi supuesta animosidad hacia los "muchachos del norte" la estas suponiendo vos, o por lo menos no creo expresarla en el post.
Por otro lado, el subprime esta en el orden del 14% y viene o venia creciendo a tasas muchos mas altas que el resto, lo que provoco el problema que no es, como dicen los de perfil, que de golpe los subprime estan defaulteando a lo pavo, sino que aumento sensiblemente su participacion en el total, aumentando el riesgo del portafolio en su conjunto.
Estoy releyendo mi post y no encuentro ningun "pronostico caotico", yo mas bien soy de la idea de que esto puede, a lo sumo, convertirse en una no muy "caotica" crisis financiera (y no en todo el mercado, sino en el creciente pero aun pequeño Mercado de Hedge Fudns) pero que dificilmente tenga impacto en la economia real.
2001 me sesga, sin duda, como debe sesgar a todo argentino, pero por suerte no lo refleje en el post.
Postino:
De uno a seis debo darle la razon, en el 7 (alias cinco bis) debo decirle que desconozco y que buscare a ver que onda.
Si bien, obbviamente, exagere con el post, el mercado de subprime se caracteriza por dar creditos aun SIN DOCUMENTACION en absoluto. De hecho se lo conoce como el "Liars Morgage" porque un porcentaje muy alto de prestatarios declara un ingreso mucho mayor al que realmente tiene, a sabiendas de que no sera corroborado.
Tambien en el Subprime se dan prestamos por un porcentaje muy alto de la vivienda, llegando incluso al 100%.
y si bien coincido con usted en que no es tan caotica la situacion de los subprime, el aumento de la exposicion de todas las carteras las vuelve mas sensibles a lo que pase en el.
Si bien esta casi todo securitizado, y probablemente no le pegue a los grandes bancos, en ultima instancia alguien tiene el bono y se vera perjudicado. Probablemente los oscuros y poco transparentes Hedge Funds.
Anonimo:
Vio!! soy un visionario!
Javi:
"ahi hay muchas mas informacion, bien escrita y todo."
¿Estas insinuando que aca no esta bien escrita? Pobre Elemaco!!
Los creditos que vos mencionas se llaman "ARM Loans". Son prestamos donde por un plazo determinado (1/2/3/5 años) se paga una cuota menor, que cubra solo los intereses o incluso ni siquiera eso, con lo que aumenta el capital adeudado. Al momento del Reseteo, la cuota sube sensiblemente.
Eso le suma mucha incertidumbre al futuro de los Subprime, sobre todo cuando se han dado prestamos con el prestatario declarando ingresos que pudieran cubrir la cuota inicial y no necesariamente la que surgira del reseteo. Es probable que en los proximos meses surja algo de legislacino al respecto. Por lo menos eso es lo que dicen los que saben.
Postino 2:
Eyy! si se refiere a mi...yo no hable del fin del mundo!!!
Y que quiero llamar la atencion....mmmm!!! el que este libre de culpas que tire la primera piedra!
Y si no se refiere a mi....que terrible que terrible estos tipos, ¿no?
Ele, por favor, jamas me animaria a insinuar nada en contra de su prosa.
Me referia a la mia y a mi falta de tecnicismos para argumentar.
Siga con la pluma que tiene un don.
Aca (en USA) hay bastante preocupacion por el tema del subprime, pero todavia el congreso/white house no dijeron nada contundente al respecto. Si le estan dando a los hedge funds, asi que quizas el ajuste empieza por ahi.
El otro dia salio una nota no me acuerdo en que diario con el argumento "quizas ser dueno de una casa no es para todo el mundo", lo cual es un golpe al corazon del suenio americano.
En todo caso, les ayudo a fogonear la economia luego del dotcom, 11/9, Afganistan/iraq, y todo lo que quieras.
No se cuan grave sera, calculo que se va a depurar el mercado (desapareceran algunas empresas que ofrecian estos loans), se haran ajustes, y saldran en un anio o dos con nuevos instrumentos para seguir generando real estate growth, que es, como bien vos lo pusiste, vital para la economia.
Salut
J
El pronostico caotico fue una sensacion al leer tu conclusion, o tal vez fue un reflejo de mi conviccion luego de tu conclusion, quien sabe.
Saludos
PD: recomiendo una buena elongacion despues de los partidos del domingo para evitar lunes contracturado
Ele,
se pueden dar créditos sin documentaciòn si tenés un buen sistema de scoring y buenos procesos de cobranza de mora temprana. No me preocuparía tampoco demasiado por eso, al menos por ahora
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