Como todos los años, y con la humildad absoluta que nos caracteriza, en Economista Serial Crónico (ESC) les cantamos la posta. Hace casi 2 años estaba “
La bola de Cristal 1”,
hace 12 meses su segunda versión. En esta, su tercer entrega, usted tendrá respondido todo lo que siempre quiso saber y nunca se animo a preguntar sobre la evolución en el mercado de commodities agrícola en la campaña 2009/2010.
Vamos por partes
Los tres granos más importantes de exportación para Argentina (Soja, trigo y maíz) muestran el comienzo de una tendencia creciente en algún momento entre 2006 y 2007. A principios de 2008, todos se encontraban en un nivel de precios que, o bien correspondía a máximos históricos o bien eran los más altos de las últimas décadas (p.e. maíz). Es interesante ver cómo, en todos los casos, el desplome de precios comienza varios meses antes de la explosión financiera de septiembre/octubre. A comienzos de 2009, y ya estabilizada la situación financiera internacional, el precio de los tres granos oscila en valores superiores a los observados años atrás.
La soja se estabilizaría alrededor de U$D 360, el maíz en U$D 120 y el trigo alrededor de los U$D 175.
La mayor crisis financiero de los últimos 80 años vino sin un derretimiento de los precios de las commodities ¿Habrá habido algún cambio estructural?
En fin, sigamos.
Este año, por primera vez en tres campañas sobra la soja. Esa característica, que era típico del boom sojero que vive el mundo desde hace una década, se vio frenada cuando EE.UU. redujo la producción de soja para sembrar maíz para biocombustible. Este año, en cambio, se acumularan en stocks casi 12 millones de toneladas (de un mercado de 250 millones)
Despues de la lluvia de trigo del año pasado, este año también sobrará este cereal. Con otra super producción de 660 millones, se espera que se acumulen casi 23 miillones de toneladas que, con las 50 millones que se acumularon el año pasado llevan la relación stock-consumo a 30%, mucho más cerca del 35% característico de la década del noventa.
El maíz si escasea, por primera vez en tres campañas. El maíz nunca sobra, nunca sobró y nunca sobrará en un mercado en el cual al consumo humano y forrajero tradicional se suma el empuje de un floreciente mercado de biocombustibles. A pesar de los 800 millones de toneladas a producir en esta campaña, 200 millones más que un lustro atrás, este año se desacumulará maíz (-2 millones), con una relación stock consumo que por 7mo año consecutivo se ubica por debajo del 20%.
(Click al gráfico para agrandar)
Conclusión 1: Sobra soja, sobra trigo, alcanza maíz. Muchachos, no esperen alzas de precios desde el lado de los “fundamentals” en los mercado.
La dinámica, sin embargo, y como viene pasando desde hace algunos años, estará dominada por los mercados financieros, que a principios de siglo hicieron su llegada masiva al trading especulativo de commodities (
ver bola de cristal 2).
Como puede verse en el gráfico de arriba, la caída de precios del año pasado se vio acompañada por una reducción en la actividad en los mercados a futuros. Las posiciones abiertas para maíz, por ejemplo, se caen de 193 millones (20% de la producción) en agosto de 2008 a la mitad a comienzos de 2009. La estabilización y recuperación de los mercados desde entonces se vio acompañado de una normalización de la actividad.
Sin embargo, y aquí está la madre del borrego, el regreso de la actividad se dio sin un posicionamiento fuerte de los fondos especulativos (non-commercials). Vea el siguiente gráfico, que podrá parecerle medio fulero (por la simple razón de que ES fulero, pero bueh, soy economista, no diseñador gráfico). Allí podrá ver qué porcentaje del total de contratos está en manos de inversores no tradicionales respecto al total de contratos abiertos. Cuanto más alto sea ese valor, más jugados estarán los “especuladores” en el mercado.
Noten como, en todos los casos (menos el de la soja, grano que más recupero en precio) el incremento de la actividad que se veía en el gráfico precedente no se explica por la inversión especulativa. En maíz, por ejemplo, la posición neta de los non-commercial es prácticamente 0%.
Conclusión 2: la tendencia a la baja que podía verse en los fundamentals puede ser completamente compensada hacia el alza si la normalización del sistema financiero hace que los inversores de riesgo vuelvan al mercado de commodities.
Así, nuevamente, el destino de este pequeño y abierto país está en manos de las finanzas globales y su insaciable apetito por la timba.
Atte
Elemaco