Pasaba por aquí...

Por Elemaco

...con este breve spot publicitario, que espero no pise la trilogia inflacionaria, para recomendarles un flamante blog con muy buena pinta de unos amigos de la casa.

!Son las instituciones, estupido!

Saludos y muy buen fin de semana

PD: Flamantes blogueros, be warned: Si no estas en Technorati.... !no essistis¡ (y no nos suma authority a nosotros)

PD2: ¡No saben el post que tengo para la semana que viene! ufff ¡Bomba!

Plan de Estabilizacion "Economista Serial Crónico": Parte 3 de 3

Por Elemaco

Tercera y última parte del compendio estabilizador de Economista Serial Crónico. (1era y 2da).

¿Que es lo que seguro frena la inflación?

El ajuste recesivo. Si tenés inflación y tu único objetivo es matarla, enfría la economía. Pasa del 9% al 6%. Si no frena, pasala al 2%. Y si no quiere aflojar, apretá hasta 0% y vas a ver como se queda piola. Chau picho.

El problema del ajuste recesivo no está en su ineficacia para frenar la inflación, sino en su impacto en empleo, salarios, pobreza, distribución, etc. El daño puede ser tan elevado que, eventualmente, el costo para desinflar es mayor a los beneficios. El talento de Carlos Fernández será, justamente, elegir la mejor combinación de políticas para bajar la inflación minimizando el daño.

Descartemos primero las opciones que no cierran:

a) Los Monopolios, oligopolios, grupos concentrados...

...burgueses explotadores y el cuco existen y son malos. En nuestro chiquitito, agentes con poder de mercado sobran. Hay que destruir los monopolios, exorcizarlos, enviarlos al infierno del que nunca debieron salir. Todos seremos más felices con menos monopolios...

...pero no habrá menos inflación. Los monopolios explican porque las cosas están caras y no porque las cosas suben de precio. La inflación no se combate con políticas pro-competitividad/antimonopolios. En el mejor de los casos, con menos rentabilidad plusvalica se generará una única (y bienvenida) caída de precios, pero la inflación no se frena.

b) ¿Por qué no un plan con ancla monetaria?

Descarto la “política ortodoxa” por excelencia por razones que podrán comprenderse mejor con este post de genérico. Simplemente, en un país con un sistema financiero subdesarrollado, jugar con la cantidad de dinero y con las tasas de interés buscando afectar la toma de decisiones de los agentes no funciona. Si para países como USA ya no es tan claro que funcionen, menos lo es para nosotros.

c) ¿Por qué no ajuste fiscal?

Cuando la economía funciona al límite de su potencial de producción, cada nivel de tipo de cambio real (TCR) necesita un déficit fiscal determinado. Básicamente, cuanto mayor el TCR, mayor el superávit necesario (el porqué es otro post). El gran problema inflacionario de 2008 se explica, justamente, por Néstor queriendo tener simultáneamente un superávit fiscal menor al mismo nivel de TCR.

Si quisiéramos usar un ajuste fiscal para frenar los precios, la dinámica seria bastante sencilla. La disminución del gasto público o el aumento de impuestos reduce la demanda agregada, la economía se frena, la inflación cae. Fin de la historia.

El problema del al elegir el ajuste fiscal es que no es distributivamente neutral, sobre todo cuando uno tiene disponible alternativas mejores. La política fiscal es la herramienta redistributiva por naturaleza. Así, el ajuste fiscal es, como mínimo, socialmente riesgoso.

“¿Pero los subsidios, Elemaco?” me dirán “¿No hay que eliminar el despilfarro de subsidios?”

Claro que si, pero la eliminación de subsidios no necesariamente es desinflacionaria. Cuando el gobierno da un subsidio, genera un empuje de demanda, incentivando el aumento de precios, pero por otro lado aumenta la oferta del bien subsidiado, lo cual hace caer los precios.

¿Y entonces? Aquí la respuesta de este humilde servidor:

El único programa antiinflacionario que puede funcionar en Argentina 2008 es uno basado en el tipo de cambio nominal como ancla

El plan antiinflacionario

El plan se larga en Octubre y resuelve el problema inflacionario en menos de un año. La caída en la inflación en los últimos meses puede ser una señal de que la relación entre tipo de cambio nominal y precios sigue siendo fuerte.

Como prerrequisito, se resuelve el indek-gate de la manera descripta en el anexo. Hecho esto, sale Néstor con algún comentario medio bestia tipo “Estamos muy preocupados por la inflación. Por amor a los argentinos, no nos rendiremos bajo la presión de los grupos concentrados que piden devaluación“ dejando en claro que el dólar está en 3,05 y se va a quedar en 3,05.

Repito, el tipo de cambio nominal no sube hasta que la inflación no esté de nuevo en un digito. No está fijo. No hay una ley cerrojo. simplemente está quieto.

Mientras tanto, Cristina reúne en la Mesa Grande del Bicentanario a sindicatos, empresarios, alguna ONG pintoresca, Madres de Plaza de Mayo y, si pinta, algún díscolo agropecuario. Acuerdos de precios y salarios que coordinen expectativas sobre senderos posibles de evolución futura. El mayor riesgo estará en lo que pase con los no transables, los principales beneficiados de un programa de las características propuestas. Para ellos, Moreno con Stick & Carrots.

Se convoca tambien a la iglesia, al rabino Bergman y al Dalai Lama para que rueguen a sus respectivas deidades que los precios de las commoditties no caigan hasta 2010.

¿Qué ventaja tiene esta política respecto a las descriptas antes?

1) Su dinámica desinflacionaria no necesita recesión. La inflación se frena no por caída en la actividad sino porque los precios internos de los bienes transables dejan de crecer cuando se les pone como techo un precio internacional más bajo.

2) Los salarios reales aumentan a medida que se aprecia el TCR, lo cual sostiene la actividad económica. Redistributivamente es progresivo como hasta Tavos reconoce en su último post. La no recesión llega, básicamente, porque el mayor crecimiento por el aumento de salarios es más fuerte que la caída de la actividad por des-sustitución de importaciones.

3) Cualquier otra política alternativa que permita subas en el tipo de cambio nominal es, como mínimo, muy peligrosa. La economía post convertibilidad no se dolarizó aun sin indexación. Sin duda el tipo de cambio “fijo” en $ 3,00 desde hace cinco años tuvo mucho que ver. Permitir una reptación del TCN hacia arriba puede hacer puré la demanda de dinero y complicar mucho la dinámica inflacionaria.

4) La cuenta corriente se verá afectada por el aumento de las importaciones pero ¿Qué mejor momento para sacrificar cuenta corriente que el actual, con términos de intercambio que te lo permiten? Sin duda es riesgoso, con el shock de términos de intercambio agotándose, el superávit energético colapsando y el mercado de deuda voluntaria cerrado. La clave es no esposarse y tirar la llave como durante los 90.

5) La montaña de reservas permite al gobierno ser creíble.

¿Cuáles son los riesgos?

El mayor riesgo de la estabilización vía tipo de cambio es la sobre apreciación de la moneda, lo cual podría pasar porque:

a. La caída de la inflación hace aumentar la tasa de interés y eso atrae capitales internacionales. Estos empujan la economía y con ello la inflación. Sin embargo, siendo parias internacionales que defaulteamos dos veces en cinco años, no creo que sea algo que deba preocuparnos demasiado, al menos por un par de años. Y si por alguna razón vuelven a querernos, controles a los capitales para evitar la apreciacion.

b. El aumento de la actividad genera presión sobre el precio de los bienes no transables que no tiene el techo de los precios internacionales. Frente a esto debe armarse el “plan del bicentenario”. Si no frenamos el precio de los no transables, estamos fritos. El gobierno tendrá que devaluar y el plan muere. El talón de Aquiles del programa

Conclusión:

Todavía los mecanismos de defensa y las expectativas no estan lo suficientemente afianzadas como para que los costos a pagar tengan que ser demasiado altos. El escenario ideal seria uno en el que un plan estabilizador no fuera necesario. Pero lo es y en general todas las alternativas son desagradables e implican comenzar a pagar la fiesta de la primera década del siglo XXI. Sin buscar descubrir la pólvora, desde aquí el intento de este servidor por describir el camino que piensa será el menos doloroso.

Quedo mucho en el tintero. La seguimos en los comments.

Always Yours

Elemaco

Plan de Estabilizacion "Economista Serial Crónico": Anexo: El Indek Affaire

Por Elemaco

Mi corazón me dice “No hay forma políticamente correcta de frenar la inflación sin salir de salir del entuerto en el que se metió esta manga de delincuentes. Sin confesar los manoseos, la manipulación, sin bastardear a Moreno la inflación no frena. Es más, sin vara para medir la inflación ¿Cómo podremos coordinarnos en un equilibrio desinflado?”.

Mi cerebro, en cambio, propone como programa de tres pasos:

1) Dejar que los guarismos del IPC de agosto, septiembre y octubre den altos, tanto o más que los privados. Si, por ejemplo, sale 2% durante tres meses, la inflación oficial pasa de 9.13% a 13,45%

2) Mostrarse profundamente preocupados por los sucesos recientes, lo cual obliga a tomar medidas. “Con amor protegeremos a los argentinos y argentinas del flagelo de la inflación que hemos sufrido desde la derogación de la 125.

3) Poner en marcha el Plan de Estabilización "Economista Serial Crónico".

Plan de Estabilizacion "Economista Serial Crónico": Parte 2 de 3

Por Elemaco

Segunda de tres partes de este breve compendio inflacionario que empezo acá

¿Qué está provocando la inflación en Argentina?

Los sospechosos (no excluyentes) son:
a) Shock internacional de precios (alimentos y combustibles)
b) puja distributiva
c) mecanismos defensivos (indexación y ajustes con mayor periodicidad)
d) crecer como loooooooooco (incluye impulsos a la demanda de la política fiscal, monetaria y cambiaria).

El shock internacional

Es el Keizer Soze de los cuatro. Es tentador culpar a los de afuera de nuestros problemas. Sin embargo, Argentina se encuentra entre los pocos países del mundo que ha tomado explicitas medidas para desacoplar los precios internos de alimentos y combustibles de los internacionales. Retenciones, cuotas de exportación, compensaciones, tendrán muchos defectos, pero la innegable virtud de que, al menos en el corto plazo, separan la evolución de precios internos y externos.

Hasta que alguien me demuestre lo contrario, continuare creyendo lo que concluí en este post. El gobierno fue exitoso en contener el shock de precios relativos, lo cual diminuye la potencia de esta causa como explicación del proceso inflacionario.

La puja distributiva

Esta vende mucho, ¿Quién puede oponerse al esfuerzo de los trabajadores por mejorar sus salarios sin arriesgarse a ser abucheado? Cualquier fenómeno que incluya la palabra “distributiva” a priori no parece tan malo, aunque tal vez cambiando “puja” por “guerra” puede poner énfasis en que es un fenómeno en el que todos pierden.

No es obvio que las mejoras en los salarios tengan que generar inflación. La puja distributiva es un particular fenómeno en el cual ni trabajadores ni formadores de precios tienen incentivos a ceder posiciones relativas. Sin embargo, en cada ronda de precios-salarios no solo ninguno de los dos gana nada, sino que ambos quedan peor que antes por los costos que genera el nuevo nivel de inflación más alto.

¿Qué no se puede aumentar de forma sostenida los salarios reales sin generar ruido nominal? Japón (Petunia para los amigos) 1958-1972. Crecimiento de la economía: 12% anual, crecimiento del salario real 12%. Inflación, 3% anual.

No creo que haya una manera directa de medir cuanto de la inflación se explica por la “guerra distributiva”, pero con salarios nominales creciendo al 30% y salarios reales planchados el traslado es bastante sensible.

Mecanismos defensivos

¿Cuánto de la inflación será por la tercera explicación? ¿Qué tan generalizadas están las prácticas de indexación? ¿Qué tan “backward-looking” será la determinación de precios? ¿Cuánto se habrán acortado los plazos de ajuste de precios?

Sin duda el ajuste de precios mirando hacia atras esta relativamente instalado.

Para muestra, un boton. En mayo me anoté en un gimnasio. En junio recibi un mail (si, el gimnasio me manda mails) "Estimado Elemaco. Lamentamos informarle que, debido a un aumento del 19% concedido a nuestro personal, deberemos aumentar la cuota mensual en un porcentaje equivalente" Si eso no es indexación, ¿La indexación donde está?

Sin embargo, piensa este servidor confesando que es pura especulación, que la respuesta es que todavía hay bastante margen para revertir las expectativas inflacionarias y el "backward-looking indexation" sin muchos desbarajustes en las practicas contractuales, porque los agentes no incorporaron la inflación en sus vidas, salvo para quejarse de lo caro que esta todo.

Por un lado, aun con inflación bien arriba de los dos dígitos, las negociaciones salariales continúan con periodicidad casi casi anual. (Advertencia de lenguaje tecnochantico) Por otro está el hecho de que, aun con la indexación prohibida, los agentes no dolarizaron sus contratos. Si la “demanda por indexación contractual” fuera alta, veríamos la reaparición de contratos en dólares y la demanda de pesos haciéndose pure. Sin embargo no pasó. (fin de advertencia)

Crecer como loooooooooco.

Last but not least tenemos la cuarta explicación se lleva todos los premios. Argentina viene creciendo a tasas del 9% desde hace casi 6 años.

Salvo que alguien me explique qué fue lo que paso para que sorpresivamente logremos sostener genuinamente esta tasa de crecimiento, yo continuaré con mi creencia de que la inflación se explica por el recalentamiento. Tiene cuatro patas, maúlla, tiene cola de gato, ojos de gato, uñas filosas, come Purina Cat Chow. ¡¡Es un gato!!! No demos más vueltas.

¡Si el gobierno aumenta su gasto publico un 50% en un año, las tasas están negativas en 10%, el desempleo en 8%, la capacidad instalada está bien alta, energía eléctrica y gas escasos, importaciones creciendo al 50%, ya está! ¡La economía está recalentada! No somos Japón ni un tigre asiático con sus tasas de ahorro del 40%. No somos China con 20 millones de trabajadores entrando al mercado laboral. Reconocerse es curarse un poco.

Antes de bombardearme con “¿Cómo podes decir que la economía esta recalentada con un 8% de desempleo?” recuerde que sostengo desde hace un rato la hipótesis de que 1) el desempleo remanente no se resuelve con crecimiento porque afecta a grupos socioeconómicos particulares (ej jóvenes, mujeres) y 2) El desempleo es artificialmente alto por la alta tasa de actividad. Si los salarios empiezan a subir, gran parte de los desempleados (mujeres y jóvenes, especialmente) se retiraran del mercado laboral.

Conclusiones:

1) El shock internacional impacto poco en los precios locales
2) La puja distributiva es la ruta por la cuál se acelera la tasa de inflación
3) Los mecanismos de defensa no están lo suficientemente generalizados como para que el costo al revertirse las expectativas sea demasiado alto y..
4) La inflación vuela porque nos queremos hacer los chinos siendo argentinos.

En el próximo programa (el jueves) ¿Cómo se combate, en Argentina, este tipo de inflación?

Plan de Estabilizacion "Economista Serial Crónico": Parte 1 de 3

Por Elemaco

Empecemos por un principio, una idea básica que explica todo el resto: Si la demanda esta por arriba de la oferta para un bien, su precio tiende a subir. Si la demanda de todo está por encima de la oferta de todo, los precios tienden a subir. Esto es verdad en Argentina de 2008, en Japon de 1958, En la Alemania Nazi, en la Rusia soviética y en la España imperialista del siglo XVI.

Además, si van a retrucarme que la plusvalía esto, que los capitalistas aquello, que los márgenes de ganancia, lo monopolios o los grupos concentrados, recuerden que todo eso está dentro de la curva de oferta, por ejemplo, un margen de ganancia menor significa que puede venderse más a un precio dado, ergo, la curva de oferta se corre a la derecha.

Conclusión 1: Si la demanda crece más rápido que la oferta, tiende a haber inflación

Lo contrario, lamentablemente, no es cierto. Con un crecimiento más lento la inflación puede no frenarse, porque también hay "otras cosas" que generan inflación. Dentro de estas "otras causas", podemos citar los comportamientos defensivos de la gente, es decie, estrategias que se adoptan para minimizar el impacto de la inflación en el bolsillo.

En general se identifican tres:

La primera es acortar el tiempo de ajuste de precios. Si el proveedor manda una lista de precios nueva cada 15 días habrá más inflación que si lo hace cada 1 mes, si el chino de acá abajo remarca los precios de góndola dos veces por semana y no una, habrá más inflación. Pase lo que pase con la demanda o la oferta, cuando menor sean los plazos de ajuste en los precios, mayor será el nivel de inflación.

La segunda es ajustar los precios en base a la inflación pasada en vez de hacerlo pensando que es lo que pasara con ella en el futuro. En buen criollo, indexar. Cuanto más tenga la gente incorporada la indexación al formar sus precios, mayor será la inflación.

La tercera finalmente, es la bendita puja distributiva. La conocida espiral precios-salarios que no merece mayores presentaciones para cualquiera que recuerde que antes de los noventa, Argentina también existía.

Y también, combinaciones de las tres. Por ejemplo, sumando la primera y la tercera se explica que si hay negociaciones salariales cada 9 meses y no cada 12, la inflación podrá ser mayor.

Conclusión 2: La velocidad de ajuste de precios, la indexación y la puja distributiva también generan inflación.

El talento del policy maker estará en identificar cual es la que está generando la inflación en nuestro país, por la simple razón de que cada diagnostico tendrá un medicamento a prescribir diferente.

Pero antes, ¿Por qué la inflación es mala?

El primer argumento, el políticamente correcto e intuitivo, es que es regresiva. Afecta más al pobre, que no tiene herramientas para defenderse, que al rico.

El segundo suena demasiado noventista como para que se lo ande diciendo demasiado fuerte. La inflación afecta la asignación eficiente de recursos y eso es malo para el crecimiento de largo plazo. ¿Qué significa “afecta la asignación eficiente de recursos”? Simplemente, que hace que la gente se equivoque más, o dicho de forma más esquemática:

a) Reduce el plazo de los contratos y el horizonte de planeamiento, y para ejemplo espero no se ofendan si hablo de mi.

Ejemplo personal: Yo me caso en febrero de 2009. La decisión la tome en Febrero de 2008, cuando comencé a asumir compromisos a más de 12 meses. Hoy los tengo en la garganta y, con más amor que nunca a mi futura esposa, si hoy tuviese que tomar la desición esperaría a tener el cash para empezar a organizar. ¿Qué cambio? Mi expectativa de inflación en febrero era de 10% y hoy es de 25%. Así, la inflación vuelve borroso el futuro y hace que la gente asuma compromisos de consumo, de inversión, crediticios o lo que sea, por plazos más cortos y eso es malo.

b) La gente se equivoca porque aumenta el costo de la información. Voy al kiosco “si, hola que tal. ¿Cuánto está el Tuby 4?”, “tres pesos, nene”. “Pucha” pensará uno “Que caro que esta todo, cheeee. Pero ¿Cuánto le habrá costado? ¿Cuánto costara en el kiosco de la otra cuadra? ¿Con cuanto lo estará marcando? ¿Cuánto costará el Tuby 3?". Responder a cada uno de esas preguntas es costoso y la inflación hace que se desactualice más rápido. Con más inflación, la probabilidad de que nuestras decisiones sean buenas cae

c) La inflación vuelve confusa las señales de precios. Tengo una fábrica de rulemanes y noto que mis clientes estan dispuestos a pagar un 20% más por mis rulemanes. La inflación hace que no pueda distinguir cuanto del subito aumento de demanda corresponde a un boom en la industria de los rulemanes (frente a lo cual deberia aumentar mi producción e invertir) o simplemente que mis precios estan retrasados frente a los aumentos del resto de la economía (frente a lo cual solo deberia aumentar los precios). Asi, la inflación mete ruido en las informacion que trasmiten los precios, haciendo que la gente tome malas decisiones.

Conclusión 3: La inflación es mala porque (1) acorta horizontes de decisión (2) aumenta el costo de la información y (3) mete ruido en las señales de precios.

Así, cierro esta primera entrega: ¿Qué genera la inflación y porque es mala? Todo en menos de 1000 palabras. La próxima viene el martes, la tercera el jueves.

Serás lo que siempre has sido

Por genérico

Hoy, comenzando mi día laboral, un buen amigo me sugirió leer una serie de post escritos por el dotor Mingo Cavallo. Lo que más me sorprendió del hecho, es que este buen amigo (en principio) no tiene (o quizás no tenía) una visión "ortodoxa" de la economía, y hasta me insinuaba que el post hasta daba lugar a pactos, tipo bicentenario.

Fui entonces. En el blog en mención me encontré no con uno, sino con cinco post al respecto. Luego, noté que hasta Rollo había hecho mención a esta serie de entradas... y a mi, algo no me cerraba.

Les voy a ahorrar el tiempo de leer toda la serie. Primero dice que hay que sincerar el debate contra la inflación. Segundo dice que eso no es posible sin regla monetaria. Tercero, hay inflación reprimida que debe ser liberada (de una). Cuarto, para tener éxito el gobierno debe ser creíble. Quinto y último, el gobierno debe ser doblemente creíble por que va a necesitar endeudarse durante el "proceso de estabilización".

Entonces ¿En qué consiste el innovador "plan Cavallo"?

Política monetaria altamente restrictiva, suba de tasas de interés, liberalización los precios reprimidos, recesionar la economía, ganar mucha reputación en los mercados internacionales y tomar deuda para cubrir el bache fiscal que se genera como consecuencia del propio plan.

Inicio de exabrupto

Uffff ¡Me aburrís Cavallo! por decir lo menos, en tanto además, tu cinismo me supera. Sólo por lo que hiciste, deberías llamarte a silencio o directamente ir en cana!!

Fin del exabrupto.

Decir que la inflación es mala por que redistribuye negativamente los ingresos y luego proponer suba de tasas y liberalización de precios (con recesión) como política antiinflacionaria es como mínimo, una contradicción en los términos. La suba de tasas beneficia a todo aquel que tiene capacidad de ahorro. Luego los sectores ingresos fijo y bajos se ven afectados doblemente: por mayores precios y por subas del desempleo (claro, pero Cavallo quiere pasar como buen "liberal" y propone las morfcard que tanto gustan por ahí). En conjunto, este típico plan de estabilización implica una fuerte redistribución de ingresos desde asalariados hacia rentistas.

Ahora bien, Cavallo mismo, es conciente de que su plan generara tensiones fiscales, por lo que para "cerrar el plan" el gobierno debe acceder a financiamiento interno y externo voluntario a bajo costo, y para esto, es también fundamental ganar reputación. Todos sabemos lo que implica ganar el favor del mercado en boca de Cavallo. Lo vimos a los largo de todo el 2001... y sabemos a que nos exponemos. Pero digamos más, sí su plan es cierto hay dos formas de acceder a esta deuda: antes de anunciar el plan o luego de hacerlo.

Si se hace antes, tenemos un problema. El Gobierno (este o cualquiera) debe convencer al mercado que va a hacer algo contra la inflación pero sin decir explícitamente que... y la pregunta es ¿por que el mercado le va a creer? es absolutamente contradictorio esperar ganar el favor del mercado, sin antes avanzar sobre la inflación.

Pero lo puede hacer después... lo cuál sería más "raro" aún, ya que estaríamos ante una economía en recesión, con alta inflación, problemas fiscales y fuertes tensiones sociales ¿qué mercado voluntario nos va a financiar?. Supongo que Cavallo sigue odiando al FMI, por lo que no esperará que vayamos a abrir esa puerta.

En definitiva, el “Plan Cavallo” no es más que los conocidos planes de estabilización que hemos visto varias veces en Argentina. Sus consecuencias... ya todos las conocemos. Al mismo tiempo, dudo seriamente que un plan de este tipo logré revertir el alza en los precios y al mismo tiempo, favorezca el desarrollo del país. Sí logra lo primero será, exclusivamente, a expensas de lo segundo.

Saludos,

Genérico.

PD: Ay, ay y ay... lo del Indec es tán insostenible que hasta Cavallo te puede pegar por eso. Pordió!!

PD2: el "plan Cavallo" sólo insinúa algunas cosas y de modo muy general. El detalle lo omite, digamos, for the sake of argument. En este post me concentré en dos partes que me parecieron notorias. La parte de la distribución y la propia consistencia "fiscal" de su visión.

Somos economistas y queremos economistizar

Por Elemaco

Una vez más, una apabullante falta de inspiración nos obnubila. De parte del Gobierno, nula toma de decisiones de política económica y falta de transparencia. Los medios, consultores, opositores y demás, insustancial terrorismo berreta que nos deja sin palabras.

En conjunto, corroída nuestra inspiración posteadora, nos vemos obligados a subir basura sin contenido económico para que “la cosa” no decaiga. Inevitable resultado: Perder los lectores que con tanto esfuerzo venimos remando desde hace 656 días.

Hace un tiempo hicimos no uno, sino dos manifiestos seriales. Ahora, desde este humilde espacio lanzamos nuestra (ya) desesperada proclama:

"Realidad. Volvé a ser interesante"

¿Qué escribir? ¿Sobre que postear? Lector amigo, dele una mano a estos blogueros descarriados.

Divagues macroeconómicos

De: Elemaco
Para: Genérico

Divaguemos. ¿Cómo seria un escenario de crisis?

Shock de expectativas negativas sobre la economía. Los depósitos comienzan a caer y la demanda de dólares a subir. El gobierno no toca el TCR y trata de contener la demanda de dólares con señales. Como es muy malo dando señales la demanda de pesos sigue cayendo. Mientras tanto financiamos la salida de capitales porque somos demasiados machos para devaluar sólo porque los desestabilizadores nos apuran.

Finalmente el nivel de reservas no convence a nadie, tenemos un sacudón financiero con impacto real y devaluamos. Mientras tanto, ya nos comimos el superávit de Cuenta corriente, porque esperemos un año y tenemos el dólar recontraapreciado con las impo creciendo al 70%. ¡Cataplum! ¡Stop & go!

En el día después tenemos un sistema financiero bobo que necesita un salvataje, la deuda publica licuada, nadie nos presta un peso, expectativas de inflación en 60%, reservas zonzas, parias internacionales, chau deficit fiscal ah y obvio.... caída del producto, empleo pobreza....y finalmente ajuste ortodoxus!!!

De: Genérico
Para: Elemaco

Resumo como la veo yo. El esquema macro que tuvimos nos dio solidez y eso es bueno. Los "cambios" que experimentamos en los últimos meses no dan para disparar una crisis fuerte y en ese sentido, el gobierno puede "esperar y ver". O sea, seguir como esta ahora... pero eso no quiere decir que este todo bien, la infla tiene vida propia y se acelera y eso te va a quitar crecimiento

¿Hasta donde se acelera? y no sé... con superávits gemelos tenés anclas para que la infla no vuele, pero yo que sé

Entonces, en términos internos la "crisis" va a venir por el lado de la política (vgr, dura derrota de FPV en 2009 o algo así). Un gobierno débil se tambalea. En el límite viene otro gobierno que asume con inflación alta (ponele 30%) pero sin un gran colapso económico. Más bien mucho ruido nominal.

Claro, esto es casi estocástico. Un invierno muy frío en 2009 (como el de 2007) y se te hace pelota la actividad.

Ahora, saquemos el Ceteris Paribus del mundo.

Dos factores que se pueden dar y complicar todo. Apreciación del dólar y/o caída en los precios de los commodities. Ahí si no hay por donde salir. Se deshacen los superávits gemelos, el TCR se aprecia rápido y tenés el trade off devalución para mantener competitividad, pero en un contexto de alta inflación con traslado a precios casi inmediatos.

Ya sin el "ancla" de los gemelos, con Crawling peg con expectativas coordinadas al alza... siamo fuiri.

De: Elemaco
Para: Genérico

¡La tuya me gusta mas¡ ¡Me convenciste!

¡Ahora es todo mío para postearlo como si se me hubiera ocurrido a mi y llevarme todo el mérito!! Muajajaja

Post completamente innecesario

¡Padre nuestro que estas en el cielo! ¡Barujataadonai! !Salem aleiukm¡ !HareHareKrishna! ¿Por qué? ¿Por qué? ¿Por qué tuve que ver esto? ¿Por qué? Y sobre todo ¿Porque tuve que postearlo?

¡Don't Worry! ¡Be happy!

Hace dos años rasgábamos nuestras vestiduras por la falta de “un plan de desarrollo” que aprovechara la excepcional macro. Hace uno esperábamos un giro que reacomodara la descoordinada política macroeconómica. Hoy la pregunta es, sencillamente, si aún puede hacerse algo para evitar una próxima crisis…

Un séptimo sentido me dice que no se viene un “Plan de estabilización”, un relanzamiento del “programa económico”, un gran anuncio rejuvenecedor. Si hay algo será la suma de pequeñas correcciones. Algún ajuste de precios relativos, algún cambio de figuritas, retoques en el gasto público, en alguna tasa o en el tipo de cambio. Todo subterráneo, acompañado del clásico “no hay ningún motivo para pensar que la economía corra riesgo”. Nada integral coordinando expectativas.

Las preguntas obligadas serian entonces ¿Hay algun escenario creible de descenso de la inflación sin un programa explicito para combatirla? ¿Cómo sería la dinámica de este “Soft Landing sin anuncios” al que se estaría apostando?

La respuesta es relativamente lineal. Con un 30% de inflación ya no hay margen para un Soft Landing sin anuncios. Las expectativas de inflacion instaladas son un pasivo que eventualmente habrá que pagar. La fiesta de la primera decada del siglo XXI, lamentablemente, no será gratuita. There's no free lunch.

Largados a nuestra suerte, sin brujula de referencia, hay una forma natural y dolorosa a través de la cual los agentes nos coordinaremos solos para frenar la inflación. Se llama crisis económica. La regla es simple. La descoordinación continua mientras cada uno percibe que los beneficios de “cortarse solo” son mayores a los costos. Cuando remarcar defensivamente o indexar precios lleve a perder clientes, los precios dejarán de subir. Si aumentar salarios lleva a la destruición de empleo, los trabajadores se bajarán de la puja distributiva y si aumentar márgenes implica perder contra los chinos, los empresarios también se bajaran. Eventualmente, crisis mediante, los agentes se coordinan en un escenario de menor inflación.

El rol de la política macroeconómica es, al menos desde que Keynes es Keynes, minimizar los costos de esta coordinación. Evitar las grandes euforias y los desencantos. Y para hacerlo, se debe jugar no sólo con los “fundamentals” sino también con las expectativas.

Un país crece sólo si los agentes creen que está creciendo y que continuará creciendo y actúan en consecuencia. El sólo hecho de desconfiar del proceso de crecimiento puede detenerlo, aún sin “fundamentals” que justifiquen la desconfianza. Aunque tuvieramos la salud macro de Japón de 1960, si la gente está convencida de que se acerca una nueva crisis, entonces se acerca una nueva crisis.

La eleccion de Cristina no es nada facil. Por un lado puede jugarse con un "plan integral", reconocer errores y explicitar herramientas y objetivos. Cambiar figuritas y discursos y, claro, pagar el costo y exponerse a un potencial nuevo fracaso si la cosa no resulta. Por el otro, ganar tiempo. Confiar en la mano invisible, en la no-política-económica, el no-anuncio, la dulce espera, que, lamentablemente, no puede terminar bien, con los agentes coordinando solos, pero pagando altos costos .

Situacion dificil la de Argentina 2008. Pero quien sabe, tal vez guarden un as bajo la manga. Solo espero que el tiempo termine dándoles la razón.

¡Efecto sustitución!

2006

2008

Arriba: Menu de Delivery de paqueta pizzeria del Paqueto Barrio de Belgrano de Junio de 2006
Abajo: Menu de Delivery de misma pizzeria paqueta del para Junio de 2008

Precio por Fugazzeta rellena Grande 2006: $18
Precio por Fugazzeta rellena Grande 2008: $40
Inflacion Interanual equivalente sin efecto sustitución: 49%

Precio por Fugazzeta rellena Grande 2006: $18
Precio por Fugazzeta con champignones Grande 2008: $33
Inflacion Interanual equivalente con efecto sustitución: 35%

Mas claro echale agua. Antes, con una grande de champi te comprabas una grande rellena. Ahora necesitas 1,2 grandes de champi por una rellena. Si la gente deja de comprar rellenas para comprar con champignon su costo-pizzaequivaletne-de-vida aumento 14 p.p. menos.

Y ustedes que se tomaban en joda a la Cris cuando decia que los INDECs del mundo no eran confiables....

Atte

Elemaco

Haciendo el piso

El día martes (como todos los martes) el BCRA hizo su licitación semanal. Para los que no conocen de esta operatoria, desde hace un par de años y con fin de "controlar" el nivel de liquidez de la economía el banco central emite títulos de deuda a las entidades financieras. De esta forma, los bancos cambian en su activo pesos (que no pagan interés) por esta bonita deuda de la autoridad monetaria.

Existen básicamente dos instrumentos: Letras (o Lebacs, a tasa fija) y Notas (Nobacs, cupón variable badlar + 2,5%, donde la Badlar es la tasa por plazos fijos de más de $1 mill. pagada por los bancos privados). Para el mercado local de pesos, esta deuda puede considerarse "libre de riesgo" (o la de menor riesgo).

Veamos entonces cuál fue en la última licitación la curva "libre de riesgo" convalidada por el banco central:

De esta forma, el Central estaría dando un rendimiento a 3 años superior al 14% n.a. Claro, esto dependerá de la evolución de la tasa Badlar... pero si se tiene en cuenta los valores mínimos de 2007, la Nota a tres años no debería ser inferior al 11%-12% anual.

Anyway, lo que sí parece es que esta política del BCRA le esta poniendo un piso de más o menos 15% a los títulos del tesoro nacional. Igual, vaya a saber de que me preocupo si por suerte nuestro país no enfrenta problemas financieros.

Genérico

Biblioteca ESC

Oficialmente inauguramos, en este humilde y emotivo acto, la Biblioteca. Recurso poco original pero no por ello menos potente.

Encontraran el archivo Excel con el que armé el ultimo post, con las inflaciones de seis paises latinoamericanos y de yapa, los indices de precios provinciales que todavia se publican.

Enjoy y si se les ocurre algo interesante para subir, chiflen.

Compulsando

Entremos al país de la maravillas y compulsemos los INDECs (aka IPCs) oficiales de Argentina y los vecinos latinoamericanos. ¿Qué nos muestran los índices de precios de Brasil, Bolivia, Chile, Colombia, Peru y Uruguay (a los cuales les creemos hasta que nos demuestren lo contrario) respecto al IPC-GBA (ejem…)?

La selección de los países fue arbitraria, pero sin sesgo conciente. Perdón para los hermanos latinoamericanos no incluidos, pero me ganó la fiaca.

La serie muestra a la Argentina como el segundo país con mayor inflación luego de Bolivia pero, a diferencia de este, con una clara tendencia decreciente.

Yendo más al detalle, y como puede verse en el siguiente gráfico, el primer puesto en términos de inflación general se convierte en un último puesto cuando analizamos la evolución del capitulo Alimentos y Bebidas.

La Magia Argentina no debería sorprender demasiado. Recuérdese que somos el único país de la región que tomó medidas explicitas para "desacoplar" los precios internos del Shock internacional en los alimentos y combustibles (subsidios, retenciones, cierres de exportación, acuerdos de precios, etc).

Ahora, salgamos del País de las Maravillas y entremos a La Argentina Profunda, esa Argentina donde los precios si suben. ¿Que nos dicen las estadísticas de las provincias desestabilizadoras que todavía osan presentar sus estadísticas lo suficientemente desagregadas?*

La no-noticia es que Argentina pasa a ocupar un cómodo primer lugar no sólo en índices generales sino en particular en la evolución de precios de Alimentos y Bebidas. La novedad es, sin embargo, que, aún en la versión de Argentina más Inflacionaria, el país no habría sido victima de un shock de precios relativos. Véase, si no me cree, la siguiente tabla:

Así, no hay ningún indicio de que la Argentina haya sido victima de un shock internacional de precios relativos, lo cual es para el gobierno tanto una buena como una mala noticia. Una buena, porque habría logrado contener la variación relativa de precios. Una mala porque ya no podrá recurrir a la excusa del shock internacional para explicar la inflación.

Entonces, lenta y paulatinamente, todo converge a la Tesis de Olivera.

Atte

Elemaco

*Entre Rios, La Pampa y Neuquen. Tomar los datos de estas tres provincias como representativas de la "verdadera inflación" es absoluta responsabilidad del lector

¡Lo mismo pero más lindo!

¿Qué les parece el nuevo diseño? ¿Sale o no sale? Aceptamos sugerencias, recomendaciones y criticas.

Sólo para comprometerme publicamente, en breve se vendrá una versión "open-source" del blog. Veremos que sale de todo esto. Mientras tanto, no dejen de probar la nueva Blogroll. Faltan algunos blogs, que iremos agregando en los próximos días.

Disfruten. Lo mismo de siempre, pero un poquito mas lindo.

360 grados

Periodista: ¿Piensa hacerle algo con los problemas del INDEC?

Cris (sic): El INDEC es un sistema de medicion (sic) que esta en duda en todo el mundo. En EE.UU. por ejemplo, no toman los combustibles y nosotros si (sic). El INDEC (Sic) tendria que ser incluso más bajo (sic). Si Compulsamos (sic) nuestros indices con los de los paises vecinos, vemos que allá los salarios son mas bajos (sic) y los alimentos mas caros entonces nuestros indices tendrian que ser incluso mas bajos (sic).

¿Hace falta aclarar que los indices de precios no miden niveles de precios sino sus variaciones?¿Hace falta aclarar que, amen del resbalón diplomático de destacar los salarios bajos de los paises vecinos, el nivel de salarios no afecta en lo más minimo al IPC? ¿Hace falta aclarar que si hay debate sobre los IPCs (no los INDECs) del mundo son sobre su metodología y no si donde dice que el pollo cuesta $2,5 por kilo en realidad deberia decir $8?¿Hace falta aclarar que si EE.UU. decide presentar un indice de costo de vida sin zanahorias lo hace junto con quichicientos informes de inflación y sin discontinuar la serie de costo de vida con zanahorias?

Enhorabuena ¡Se viene un giro de 360 grados en la gestión de las estadisticas oficiales!

Elemaco

imaginacion asociativa

Si tuvieran que dejar volar su imaginacion asociativa ¿En que escenario estaremos?

(a)

(b)
(c)

(d) Feliz Viernes

Elemaco

PD: Se lo mostré a cuatro personas antes de postearlo. Todos contestaron con un tibio "mmm..ja". Confio en el sentido del humor más desarrollado del lector amigo.