Por Genérico
Ahora bien, lo interesante es debatir si esta fuerte apreciación del tipo de cambio y la mayores tasas de interés son un fenómeno transitorio o permanente.
Lo que paso (pasó?)
A partir de mediados de mayo, el BCRA tomó un camino hasta ahora nunca tomado bajo la administración K y ante una creciente demanda de dólares, respondió doblando la apuesta y mandó a pique el tipo de cambio nominal. Claro, el “costo” de esta operación es que las reservas internacionales también acompañaron la caída del dólar. En números: entre el 8 de mayo y ayer, el tipo de cambio de referencia del BCRA se apreció un 5,3%, en tanto que, entre áquel día y el 20 de junio (último dato) el stock de reservas internacionales se redujo un 5%, equivalente a uno USD 2.500 mill.
Evidentemente, esta política implicó “secar” la plaza de pesos y a pesar de ciertas políticas paliativas que se aplicaron, las tasas de interés saltaron… y mucho. Por citar algunos casos, en mayo-junio la tasa para plazos fijos de más de un millón de pesos (Badlar) aumentó más de 750 puntos básicos (pb), la tasa de plazos fijos minorista cerca de 200 pb, y la de documentos a empresas de primera línea (Prime), voló algo así de1.500 pb. El hecho de que las políticas paliativas del BCRA no hayan tenido efecto, podrían llegar a indicar cierta "convalidación" del salto.
Transitorio
Uno de los argumentos no explicitados de esta política sería castigar a especuladores y productores del agro por igual. 1. Aquellos que especulaban con un alza del TCN en el corto plazo y ganar unos mangos perdieron. 2. Los productores del agro, ahora que se superó el conflicto (?!!!), van a liquidar sus stocks con un tipo de cambio más bajo, lo cuál también implica una pérdida. Y siendo un poco más académico, el BCRA dirá que ancló las expectativas respecto del precio de la divisa de forma contundente.
Pero claro, si las personas que están detrás de 1 y 2 saben que la política del actual es transitoria, basta con internalizar esto para no salir tan mal. Si ud es un especulador muy malo, pero sabe que el TCN va subir… pues bien, salga a comprar ahora y espere que suba, procure hacerlo de modo tal que lo que perdió en la primer vuelta se compense y si puede haga unos mangos. Si ud es productor del agro, ¿cuánto puede aguantar la cosecha stockeada?. Si tiene para unos meses, espere… siempre que llovió, paró.
En línea con la visión transitoria
apareció Marco del Pont (MMdP), presi del Nación, quién dijo que esta política va a pasar superado el lock-out y volveremos al tipo de cambio de la primera mitad del año. Raro que lo diga ella, ya que es la presidenta del banco más importante del país, y de esto algo debería saber,
por que si la estrategia es transitoria, es fundamental que el gobierno de la señal de que el cambio es permanente!!!. Sino, los especuladores seguirán especulando y los productores stockeando.
Pero queda una cosa más, si es transitoria, cuando aumente la oferta de dólares (como estaría ocurriendo en estos días), volverá la presión hacia la baja. Si, a partir de ahora el BCRA quiere llevar el tipo de cambio nominal al 3,15 de la primera mitad del año va a pegar un shock monetario de la masita, y no hay que ser muy ortodoxo para notar que en la coyuntura actual, eso va a tirar por las nubes los precios.
Permanente
Los de central oyeron a
Elemaco y a
Rollo y ahora piensan que la clave del proceso inflacionario esta en el tipo de cambio nominal. Al apreciarlo, en un contexto de mayores tasas de interés, se desanda el espiral inflacionario ya que se reduce la inflación importada y al mismo tiempo se controla la demanda agregada.
Además, el tipo de cambio más bajo puede generar problemas de sostenibilidad en el sector externo, ya que cuando la gente vea que el plasma está más barato saldrá como loca a comprar y bue, esa película ya la vimos (si con el tipo de cambio que tuvimos no hubo un shock de expo no tradicionales, dudamos seriamente que eso se produzca con el dólar más bajo). Colchón externo hay, pero dada la sensibilidad de las impo a este tipo de situaciones habrá que ver cuanto aguanta. Estamos afuera de los mercados de capitales y se podría dar un stop & go de manual.
Al mismo tiempo, apreciar el tipo de cambio volverá a matar a los
muertos vivos, y eso tendrá consecuencias obvias sobre el empleo y la distribución, todo en un contexto donde la demanda agregada tirará menos.
Y si sumamos un sector externo menos dinámico y menor crecimiento, concluimos que la querida caja del Tesoro entrará en conflicto en algún momento del tiempo, y sólo esperamos que a nadie se le ocurra financiar con eso que no es deuda del sector público.
Políticamente, habrá que bancarse a la
UIA que va a venir al humo. Pensemos que a principios de año pedían que el dólar suba a 3,7/8 y se encuentran que se lo dejaron en 3. Linda noticia.
Concluyendo
Si es transitoria, callen a MMdP, griten que van a apreciar y a enfriar la economía y que todo el mundo les crea. Después, cuando muestren que fue transitorio y tengan la inflación en un nivel más alto… huyan.
Si es permanente, también salgan a decirlo… intenten darse un poco de reputación y vean si alguien les cree. Si logran bajar un poco los precios, den una vuelta por el conurbano para ver si las “bases” sigue ahí. Y si queda alguno, a aguantar con el 35% del PJ.
Saludos de un Genérico muy engripado.