jueves, mayo 31, 2007

3 Comentaritos y me voy a dormir!

1)
¿Alguien vio el spot publicitario de PRO despues de CQC? Invito a encontrar el error!!



Mauri dice, entre otros "¿Quien no ve las calles sin luces?" a lo que gabi contesta "Todos" antes de rematar con el "Estaria bueno Buenos Aires"....
Sabra que si tachas el "no" con el "sin" en realidad le pregunto "¿Quien ve las calles con luz?". Dios!!! y pensar que, como dice escriba, es el proximo Jefe de Gobierno.

2)
¿Vieron este post de olivera?
Acá lo muestra La nacion. Se chorearon un aviso de PLAYSTATION para hacer un "estaria bueno etcetera etcetera....". hasta pusieron al travesti, a la embarazada y al tipo en la bañadera!Bochornoso como copollo! Dios!

3)
Deci que soy un personaje de ficcion, y que si aparezco el domingo con mi poco genuino documento con mi fotito y ELEMACO como nombre, probablemente termine en cana. Sino, casi con seguridad, podria afirmar que a tres dias de las elecciones, un decidido y convencido indeciso probablemente vote a Filmus.


Hasta Mañana!

Elemaco

martes, mayo 29, 2007

Estamos salvados!!! El gobierno tiene un plan de largo plazo...!!!

(Reloaded, porque relei la version anterior y me parecio Mala mala)
....¿Como que no? ¿leíste esto? ¿Y no te gusto?........

Bueh, El informe es medio pobretón, con gusto a poco...¿El analisis de coyuntura? Y bueh, es oficialista, y hay partes interesantes, aunque nada muy jugado, con algunas cosas debatibles con frases como

"Finalmente, las retenciones a las exportaciones persiguen varios objetivos. En primer lugar, estimulan las actividades con mayor complejidad tecnológica y valor agregado por la vía de aumentar el precio interno de sus productos respecto a los de las commodities."...

pero en términos generales esta bien. Mira todo color de rosas y olvida que para analizar el largo plazo debería hacerse hincapié en algunas inconsistencias o luces amarillas de la macro y como se piensa resolverlas. y bueh.........

..Entonces, la sensación fue la informe salio de apuro mas con fines electoralistas, armado para callar a la gilada, que como un programa bien armado y debatido, con muchas buenas intenciones pero con pocas ideas. Que se muestra mas como el "gobierno haciendo la tarea" que como un proyecto de largo plazo surgido de un debate interdisciplinario que incluya a las distintas partes involucradas en el proceso de desarrollo......

Pero en fin, No quiero entrar en el debate de si es bueno o malo que el gobierno distorsione los precios relativo, Pickeé winners o implemente políticas industrialistas. Personalmente creo que no solo es bueno sino que es necesario, pero ciertamente no hay una respuesta obvia y hay argumentos lógicos en ambas direcciones....

Pero hay algo en lo que están todos de acuerdo y que en general se valora poco cuando se habla del largo plazo: La estabilidad macro.

Los VI chiflados se me adelantaron con el debate por un día, pero bueh...the show must go on!

La estabilidad macro es sin duda EL bien público por excelencia cuando se habla del largo plazo. Chorrea externalidades por todos lados y es, sin duda, la condición fundamental, sinequanon (no se donde van los espacios y google no me ayudo a resolverlo) del desarrollo. No hay, no existe, no puede ni siquiera empezarse a hablar de desarrollo si no esta antes resuelta la cuestión macro y durante un plazo suficiente como para que los agentes comiencen a descontarla en sus decisiones.

Por mas racional que sea un agente cualquiera, el mirar hacia atrás y ver 5 años de crecimiento sostenido tiene un impacto psicológico muy fuerte y mas cuando miramos para adelante y no tenemos la “próxima crisis” cayéndonos encima. No hay UN economista que no mira la macro argentina y diga “y si, creo que seguro 1 o 2 años mas tiramos tranquilos” lo cual, para un pías como el nuestro, vale muchísimo!

La estabilidad macro alarga los horizontes de planeamiento y de los contratos. Si tenes tarjeta del Banco Rió te dan una Notebook en 50 cuotas…eso significa que tenes un tipo haciendo un plan a 4 años! Impacta directamente en la Inversión, mas que la tasa de interés o la mar en coche. Al “descontar tu flujo de fondos” disminuye sensiblemente la prima de riesgo asociada a “no saber que corno pasa en el pías de acá a dos años” que directamente puede ser infinita, impidiendo toda inversión, como fuera en los 80.

La estabilidad macro permite hacer proyecciones con algún grado de sensatez. Uno piensa en la evolución futura del tipo de cambio nominal de acá a, digamos, dos, tres años, y la tiene en una franja que muy probablemente se cumpla. Y el tipo de cambio es “LA” variable que te determina la rentabilidad de cualquier bien exportable (junto con su propio precio, desde ya). Una cosa es dudar si la evolución va a ser del 5%, 10% 15% que pensar en términos de 50% o 100%.

La estabilidad macro endogenamente desarrolla los sistemas financieros. Cuanto mas lejos estamos de la “ultima crisis” mas se recupera la confianza en él. Si aguantamos 5 años mas y superamos la marca psicológica de “5 años sin una corrida financiera mayúscula” va a ser un salto de nivel.

La estabilidad macro evita los grandes saltos distributivos que siempre, obviamente son regresivos. Un resbalón macro te destruye años de desarrollo social.

La estabilidad macro suaviza, por las mismas razones, los conflictos políticos y potencia endogenamente el debate de largo plazo. Y sino fíjate, 5 años de crecimiento macro y al gobierno no le quedo otra que sacar un programa de largo plazo!

Last but not least, la estabilidad macro pone en marcha el proceso dinámico por excelencia. El Learning-By-Doing. Cada crisis deja en el camino la experiencia acumulada desde la crisis anterior. La PyME que se animo a exportar o a invertir, necesita tiempo para madurar, crecer, desarrollarse y es la primera que cae con la crisis. ¿Por qué? Porque, a diferencia de las grandes empresas, enfrenta restricciones de liquidez, los bancos no le prestan guita.

Y de esta manera el proceso de crecimiento no es simétrico al de caída. Durante el crecimiento se acumula, la caída Resetea!

Y lo corto acá porque sino después me retan porque es muy largo, pero tengo al menos 4 “La estabilidad Macro…..” mas!
Conclusion: Que el bosque no nos tape el arbol. Si bien es importante, no caigamos en el fetiche de "El gran programa de desarrollo" con letra 25 y en negrita, que la cosa es mucho mas paso a paso, con menos sorpresas y mas laburo.

atte.

Elemaco.

jueves, mayo 24, 2007

Sueño Blogovariano!

Hoy me levante Spammer! (si llegaste por uno de esos spams....bienvenido, ponete comodo)

Visto y considerando que el potencial publico argentino escasea (¿notaron lo reducida que es la blogosfera local? ¿como rollo, el blog mas visitado, tiene nada mas que 500 visitas diarias?) se me ocurrio recorrer los paises aledaños y repartir Spam por ahi!

Resulta que, como se imaginaran, movidas equivalentes "brotan" en todos lados y aunque no abundan, pueden ser un interesante mecanismo para ampliar los horizontes.

En particular pude encontrarme con este blog, Economia en tiempo Real, que puede meterle un poco de acento chileno a la monotonidad argentina, o Este, idem desde el altiplano peruano.

¿Quien sabe si no conseguiremos beneficios de escala por conocernos mutuamente?

Tendido el puente, se despide atentamente deseando un feliz dia del primer gobierno patrio.

Elemaco Spammer en Cassual Jueves

PD: Aqui otra perlita....el homo-economicus Peruano.
PD2: El titulo es robado!

miércoles, mayo 23, 2007

Me quiero volver changoo!!!

Interrumpo, y desde ya mis disculpas, tu estado de refleccion y meditacion provocado por el post anterior para preguntarte humildemente si estas en condiciones de evacuarme la siguiente pregunta:

Atte

Elemaco

Shock de incredulidad absoluta

La ocasión: 5 mini economistas festejan tener 2 horas libres aprovechando un 2x1 en un barcito del centro porteño, donde una moza con pocos amigos refunfuñaba cada vez que levantarse de su sillita para atender a la única mesa ocupada del local.

Como suele suceder, esas situaciones son un caldo de cultivo de post. Cuestiones de fuerza mayor (en particular mi jefe y esa ridícula insistencia en que dedique menos tiempo al blog y mas a ese informe que tiene que estar para esta tarde) me impiden escribirlos todos, por lo que muchos serán olvidados y otros serán soplados por los oídos blogueriles que pululan. Pero algunos llegaran, como este que en esta oportunidad os ofrezco.

El debate giraba en torno a la precaución nunca excesiva que hay que tener al manejar estadísticas oficiales (previamente nos masoqueabamos hablando de lo envidiables que son las idem estadounidenses o europeas) y en particular a la complejidad que conllevaba trabajar con la tal vez más pública base de datos: la EPH.

"Es un quilombo" dijo el mas entendido. "Yo que vos, Elemaco" continuo "me abstengo de postear cosas sobre la EPH, porque vas a pasar ridículo, y ese es un camino de ida".

Luego de convencerlo de que hacia rato que el ridículo había dejado de preocuparme por haber aprendido a manejarlo, conseguí sacarle más información:

"Los entuertos metodológicos de la EPH los manejan 5 tipos en el país" (se ve que pestañee y apareció el signo $$$ en mis ojos) "sisi, hacete un master y pone una consultora y agarras un nicho de mercado rentable, pero mientras evitalo. Ej: No pueden agarrarse los datos y calcular, por ejemplo, los deciles de ingreso...hay que ajustar por los no respondentes o ponderar cada respuesta por la población a la que pertenece. Otra, Los cuestionarios tienen constantes modificaciones en las preguntas, que vuelven un dato incomparable con el anterior. La gente del Indec eso lo conoce y lo sabe manejar, pero un lego puede patinar mal. Es como agarrar la EPH continua y la puntual y tirar una sola serie con las dos.

"El mayor problema es que el INDEC, atareado como esta en mantenerse siempre en la frontera metodológica, no tiene tiempo para hacer los empalmes hacia atrás, induciendo a los nabos como vos (por mi) a agarrar un numerito y tirar cualquier fruta)

Con la ayuda incalculable de mi fiel asistente Generic Juan (quien prontamente, y cuando desfrunza el .... y acepte mi invitación será incorporado al blog, que pretende crecer horizontalmente "a la chiflados") os ofrezco un ejemplos de Ello.

Informe de empleo publicado ayer. En el tercer párrafo puede leerse:

"A partir del 3° trimestre de 2006 se incorporaron a la EPH continua tres aglomerados (San Nicolás-Villa Constitución, Viedma-Carmen de Patagones y Rawson-Trelew), que venían siendo relevados en la modalidad EPH puntual, por lo cual el total de aglomerados relevados pasó a ser 31."

Sin duda eso es algo positivo, se amplia la muestra, el indicador se vuelve mas representativo del total. Pero, claramente, el dato con 31 aglomerados no es directamente comparable al anterior porque corresponde a algo distinto. El INDEC no esconde este cambio metodológico. No es una oscura campaña de manipulación estadística (creo), sino mas bien una trampa cazabobos.

Véase el siguiente grafico, extraído de los correspondientes informes de Empleo!




La información que hasta el 2do trimestre de 2006 correspondía a 28 aglomerados de golpe correspondía a 31. Creer o reventar!
Por eso es que, en general, este tipo de ejercicios o incluso este, a pesar del gran esfuerzo y la buena intencion academica del autor, me generan cierta sospecha.

Jessep: You want answers? Kaffee: I want the truth! Jessep: You can't handle the truth! :

Elemacus

PD: Me hizo acordar a aquella incógnita irresoluta que se me planteo cuando era joven y escribía de consumo.

martes, mayo 22, 2007

Pasen y Jueguen Señores!!

Acostumbrado a ver como el mercado toma siempre las noticias por el lado de la chacota, levanto en este acto apuestas....

Pago 2 a 1 a que está espectacular noticia que nos llega del vecino trasandino cae mal en los mercados y el EMBI sube.

La apuestas cierran hoy a las 17:00 y la casa paga si el EMBI de cierre de Mayo no esta, al menos, 20 Bps mas arriba del de ayer.

lunes, mayo 21, 2007

Tooodo dicho!

Raft nos canta la posta, cerrado entonces definitivamente el debate. Mario, elemaco...stop chamuying! (Raft, sabras perdonarme algunas ediciones con los links y esas cosas)

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raft dijo...

Con permiso, quisiera aclarar un par de cosas.

* El EMBI+, para poder lograr uniformidad, mide sólo bonos con una misma legislación (norteamericana) y con un mínimo de liquidez.

Link1
Link2

Link3

De esta forma, en el caso de los títulos "performing" de Argentina, sólo toma en cuenta el Discount USD (DICY) y el Par USD (PARY) bajo ley norteamericana. En particular, al día de hoy la ponderación de los rendimientos para formar el índice es DICY: 61,1% y PARY: 38,9%. Eso es todo, nada más aparece en el índice argentino, ni cambian las ponderaciones por nuevas emisiones -en tanto sigan siendo en legislación local-.

* El efecto INDEC pega a fin de enero/ principio de febrero y se ve un alza de los spreads, solo de Argentina. Aunque no influya directamente en los bonos el índice de precios el asunto de manipular el índice no fue bien visto y hubo caídas. Tengamos en cuenta que hay muchos mercados dando muy buenos rendimientos y a los que estos fondos pueden llevar su plata, así que cualquier cosita que hay se mandan a mudar.

* A fin de febrero se ve en todos los subíndices el nerviosismo que se inicio con la bolsa de china y ciertos datos de la economía de USA.

* En Abril lo que pasa es un tema de mercado, esta nota lo sintetiza bien. Se empezó a rumorear a principios de mes que corrían al jefe del fondo del ABN-AMRO, amigo de Chavez o algo así que estaba metidísimo en títulos argentinos y venezolanos y que con eso había levantado mucha plata en el último año.

El cambio llevaría a que recompongan el fondo y vendan títulos , por lo que en el mercado se adelantaron y así los títulos que más tenía el fondo se desplomaron. Justo eran el DICY y el PARY, los mismos del EMBI+ , a las series de ley argentina y en pesos de esos mismos títulos también les pego un poco, pero no se generalizó en todos los títulos.

* Ahora, en las series en pesos y en la evolución de los demás títulos en dólares podés ver que el presente no es nada bueno, sobre todo comparando con otros países en los que los spreads viene bajando lento , pero seguro desde mediados de marzo.

Puf!, terminé

No pasa Naranja!!!

Me levante este lunes con toda la intencion de resolver el meollo del EMBI. Me prepare para el datamining, la busqueda de noticias y para poner a prueba algunas ideas que se me habian ocurrido...

Hasta que grafique la serie entera del EMBI...



Temporalmente considero cerrado el debate!

Feliz Lunes

PD: Aca Iluminatios echa mas leña al fuego. ¿Sera que el EMBI mide mal?

viernes, mayo 18, 2007

EMBI = "Econometrica's Mario Brodersohn inventions"

Nuevamente la gente de econometrica (Brodersohn en esta oportunidad) me motivan un post.

Ultimo informe de Econometrica (Al cual llegue recomendado por el abuelo). De lleno en campaña, Mario tira palos a todo lo que tenga olor oficialista. Entonces presenta el siguiente grafico, aunque centrandose en el ultimo tramo, los 5 meses correspondientes a este año.



-Mira- te dice- El gobierno piensa que el control de precios y el dibujo del IPC es bueno. Bueh, aca el mercado se la mando a guardar. Lo que no paga por intereses de los bonos por CER lo paga con mas tasa. Toma mate!

Ciertamente no tengo una mejor explicacion del innegable saltito que pega el EMBI a partir de abril. Debe existir y debe tambier ser muy simple, pero no he googleado lo suficiente.

Sin embargo, considero relevante destacar algunos detalles que el informe de Econometrica no hace:

* Desde el 30/11/2005, cuando el EMBI tomo alguna relevacion economica al ser reevaluado por S&P como "no en default", hay una convergencia impresionante en velocidad y magnitud, de casi unos 300 puntos, que ningun agorero preveia.

* El EMBI mide el spread entre bonos soberanos de Estados Unidos y sus equivalentes Argentinos EN DOLARES, para evitar incorporar en el calculo el riesgo asociado a la moneda. De esa manera, se supone que el EMBI refleja solamente el riesgo de Default. De esta manera, la manipulacion del IPC, que afecta el retorno de los bonos en pesos ajustables por CER, no tiene porque afectar el EMBI.

* La manipulacion del IPC, y el momento de mayor escandalo, que en definitiva es lo que le importa al mercado (el escandalo) comienza en Enero, y el saltito se da recien en Abril. O los mercados durmieron durante tres meses o....tiene poco que ver con eso.



* Siendo mas puntual. Ponele que efectivamente fue eso, pero los mercados esperaron un par de publicaciones a ver si las manipulaciones se volvian flagrantes. entonces esperaron a la publicacion de abril y, cuando vieron el dibujo, saltaron. Pero no! La publicacion del IPC fue el 4 de abril (aca si no me creen), y los mercados reaccionan recien a partir del 12 de abril, donde lo que paso fue la Primera licitacion voluntaria de un bono de 10 años, lo cual, sin duda, cambia sensiblemente la base de ponderacion en el calculo que JP Morgan hace el EMBI. Es mas, siendo el de 10 un bono mal largo que lo emitido hasta el momento, es de esperar que tenga una tasa mal alta, ergo, que suba el EMBI.

Propongo entonces el siguiente ejercicio. Agarro cualquier otro bono al azar, denominado en dolares. P.E. Bono discount en U$D vencimiento 2033. Juro que fue al azar.


Notese que el periodo que va desde el dibujo inicial del IPC hasta esa fecha de abril es el mas bajo de la serie


Efectivamente ese dia hubo un saltito, pero exogeno. Los mercados del mundo estaban moviditos ese dia, pero rapidamente volvia a un nivel ligeramente superior al anterior...30 BP, el mismo que pagaba el 3 de enero de 2007!

Insisto, habiendole tantos costados genuinos desde donde pegarle al gobierno....¿Que necesidad de inventar?
Conclusion: Abuelo, no crea todo lo que lee en los diarios.
Elemaco retirandose hasta el lunes

jueves, mayo 17, 2007

Para Ana C.

Perdon a todos por usar este medio para algo personal, pero habiendome enterado de esto me vi urgido de consultarle a ana:

¿Tendras de casualidad alguna copia del formulario que hay que llenar para hacerse ciudadano belga?

Atte

Elemaco

miércoles, mayo 16, 2007

....¿Estamos en el Aire?

....¿Estamos en el aire?

Bueno, aprovechemos que Ramiro se fue para criticarlo un poco.

Lo cierto es que el informe esta muy bueno, y esta en línea con lo que un servidor cree es lo que se viene (ceteris paribus). El próximo presidente comenzara con una macro ordenada con a) tasas de ahorro históricamente altas a') tasas de inversión sostenidamente altas b) superávit fiscal decreciente pero positivo c) superávit comercial ídem c') expo creciendo a un ritmo modesto (discutible, pero probablemente cierto en términos relativos a otros países comparables) c'') Impo creciendo rápidamente d) inflación alta pero no explosiva e) tipo de cambio real alto y decreciente, pero básicamente poco volátil f) desempleo bajando, no demasiado lejos de un esperable punto fraccional g) utilización de capacidad instalada alta h) Pobreza e indigencia en baja i) desigualdad estancada

Destaca (Alerta de autobombo) como yo había hecho al final del post ese laaargo que leyó nada mas que mi mama, y solo porque yo estaba con ella) que el principal riesgo macro que ve es la caída del ahorro agregado, tanto por el empeoramiento de la situación fiscal por un esperable aumento del consumo (un boom) frente a la caída del tipo de cambio real.

Hasta ahí todo muy lindo. Sin embargo, hacia el final hay dos detallitos que no me cierran

"Una identidad que surge de las cuentas nacionales es que el Ahorro es Igual a la Inversión. El ahorro a su vez lo podemos desagregar en dos componentes: Ahorro público y Ahorro privado.

"Si se estabiliza el nivel de ahorro, por identidad, también se estabiliza el nivel de inversión."


Identidad ahorro=inversión. No quiero exagerar mucho porque tranquilamente puedo estar mandándome una burrada, sacándome la careta "a la Scooby do" y mostrando detrás mi cara de chantocrata guitarrero, pero creo que esa identidad se sostiene solo si en el ahorro esta incluido el ahorro del sector externo, caso contraria la brecha ahorro nacional e inversión es igual al déficit comercial

Sin duda es bueno que un país tenga tasas de ahorro alta, y sin duda también existe una alta correlación entre el ahorro nacional y la inversión, pero la correlación no es perfecta...

Déjenme bajarlo a la tierra...

Hoy tenemos una tasa de ahorro zarpada, tanto publica como privada. Un cacho de ese ahorro financia la inversión y el resto se le presta (devuelve) al resto del mundo, lo que se ve en el superávit de cuenta corriente. Con eso ganamos grados de libertad y podemos financiar el crecimiento "endogenamente", independientemente de los que pase con la capacidad prestable del resto del mundo...

Peeeeeeeeero, imaginate el siguiente escenario. Gana Cristina y lo encierra a Néstor en el baño. Comienza la presidencia Glamourosa que cosecha lo que sembró como primera dama en sus giras por el primer mundo y de golpe la Argentina deja de ser el paria del mundo. Se viene la GRAN IED, esa que no llego y que tengo entendido asoma en Brasil y Chile. Y ahí el modelo tira 5 años mas, se le agrega un Go mas al Go-Go. Todo esto con un tipo de cambio apreciándose y, obviamente, déficit comercial financiando nuestra inversión. Fiesta Crisitista!

Riesgos de este escenario: a) La entrada de capitales se dirige al consumo b) La entrada de capitales sobre aprecia el tipo de cambio y se deshacen 5 años de industria sustitutiva / Exportadora c) Los capitales financian no transables oligo/monopolicos con mejoras de eficiencia que no pueden capturarse por el resto de la sociedad d) Las cuentas publicas se derriten y encima e) los indicadores sociales no mejoran y la tensión social quita legitimidad al proceso con lo cual f) se descarrilla el péndulo distributivo...

Claro que todo puede tener un final mas feliz: a) Continua el desarrollo de sectores estratégicos y con potencial competitividad internacional b) 10 años seguidos de crecimiento hacen que la gente vuelva a creer en su país. Reaparece la plata del exterior, la gente deposita en los bancos, explota el crédito, se invierte en la argentina...Go-Go-Go-Go c) Los mismos 10 años de crecimiento llevan la pobreza a bastante menos de un digito d) Surge una burguesía emprendedora nacional, con capacidad de competir en el mundo, que no puede hacerse mucho la viva porque ahora compite con los grandes del mundo.....

Basta de divague!!

Conclusión 1: La caída de la tasa de ahorro es malo, pero no tiene porque ser el fin del mundo.


El otro detalle que no me gusta esta en la frase:

"La comparación internacional indica que con ese nivel de inversión se crece a tasas en torno al 4/5% anual en el actual contexto externo,"

ahí esta el fetiche de los fierros. Frase Clische entre los economistas. Error que yo he cometido en el pasado, cometeré en el futuro y negare que exista si me lo echan en cara.

Controversias del capital aparte, nadie duda de que la inversión es indispensable para el "crecimiento económico". De hecho, el primer modelo que te enseñan en la materia homónima es el de Harrod-Domar, modelo que plantea, justamente, la necesidad de que la tasa de inversión, y la consiguiente expansión de la capacidad productiva, este en consonancia con la tasa de ahorro (ergo consumo) de la economía, sino todo epsplota, via inflacion explosiva o recesion implosiva.

Pero ese modelo fue, justamente, el primero, y mucho agua ha pasado bajo el puente. La posta pareceria ser que, si bien la inversion es necesaria, no es "el" determinante del crecimiento, si algo asi existe.

Una cosa es poner, por ejemplo, un plazo fijo. Pongo 1000 pesos y en 30 días cobro 1000*(1+i) pesos. Otra cosa es la inversión real, en particular porque el monto "nominal" invertido, y por ende su proporción respecto al PBI, y el retorno efectivo (o sea, el corrimiento real de la oferta agregada) no es, en absoluto lo deterministica que propone Ramiro con esa frase (23% de inversion = 5% crecimiento PBI). Dicho de otra manera, la determinación del "Valor" del capital, o sea cuanto te cuesta comprarlo, no esta necesariamente asociado a cuanto te va a rendir en términos productivos. Ejemplos:

* Tu empresa compra 100 computadoras y aumenta su productividad en un 50% gastando 1 millón. Si esperaba un año, esas computadoras habrían costado la mitad y el aumento de productividad hubiera sido el mismo. Sin embargo inversión / PBI valdría la mitad que antes.

* Macri (papa) compra un tractor de 50 metros de largo que asfalta rutas en la mitad del tiempo que con los métodos tradicionales. Las rutas asfaltadas de la Argentina se duplican y se vuelven productivos 56 pueblitos de la periferia, que se convierten en polos turísticos. El tractor le rinde, entonces, al PBI, mucho más que su productividad en términos de rutas.

* El mismo ejemplo anterior pero ahora el tipo que maneja la maquina descubre que el manual esta en chino y no lo puede leer. El tractor se termina convirtiendo en un Bar posmo de Puerto madero. inversión / PBI no cae.

* Tomas llega a la fabrica de piletas de su papa y descubre que doblando el auricultor 50 centimetros la termofilita no se enfria. Duplica la producción anual de piletas. inversión / PBI no se mueve.

Conclusión 2: Ojo, que la inversión es buena y necesaria. Pero no suficiente ni el único determinante del crecimiento/desarrollo de un país.

Me zarpe de largo. Mis disculpas!

Atte

Elemaco

martes, mayo 15, 2007

¿Como le pongo? ¿Ele Rial? ¿O Jorge Maco?

-Que post! Que post que tenemos hoy!. Un post HIStorico. no te podes perder un parrafo, sino mañana en la oficina, cuando esten todos hablando de él, no vas a entender nada. Este blog esta revolucionando la blogosfera y este post, este post, señores, va a dar que hablar.

"Tengo aca en este sobre (la cámara apunta a un rectangulo de papel manila)... La última publicación de Ramiro Castiñeira de Econometrica! (gritos femeninos desde la tribuna y ruido de micrófono con acople), Chicas, chicas, por favor!"

"Lo que tengo acá (golpea dos veces con dedo mayor e índice el sobre que sostiene en alto) es oro puro y Vos, vos...lo vas a poder ver en vivo, en exclusiva!! (pausa) ahhhhhhhhhh (pone su mano derecha en el oído)...¿Como? no director!!, no puede hacer esto (finge cara de enfado),..Bueno!! vamos a un corte (gritos de la platea "noooooooooooooooooooooo")...y cuando volvemos!!!!!! No te lo podes perder! y vos! no desaproveches el corte...imprimite el informe y leelo que ya volvemos!

(primer plano al conductor, música de fondo y cambio al aviso publicitario)

-¿Te comiste el churrasco y te cayo pesado? que perejil! proba piiiiiiiiiiiiiiip

(continua las publicidades durante 16 minutos antes de continuar el programa)

-Ahora si....Señoreeeeeeeesssssssssss Ra Ra Ra Ra Raaaaaaaaaaa Miiiiiiiirrrroooooooooooooooo .

(En el fondo se corre un telón enorme y de el sale el invitado especial, que se sienta en un banquito alto en medio del estudio, al lado del conductor. El publico femenino se descontrola, vuelan los peluches. Una adolescente eufórica se lanza a los pies del ingresarte y un mono la levanta con un solo brazo y con un movimiento de cintura la hace volar 14 metros hasta lo mas alto de la platea)

-No sabes que emoción tenerte hoy acá con nosotros....

(Durante 20 minutos, el conductor desperdicia al invitado y lo bombardea de preguntas irrelevantes del estilo "Che ¿y es verdad lo de Nazarena Velez?" o "Vos de chiquito ¿Ibas a Pumper Nic?)

-Ramiro, si me dejas, quería darle la oportunidad al publico para hacerte una preguntas.

(Tras el gesto afirmativo del siempre bien predispuesto invitado, la cámara se dirige a la platea, donde unas tres docenas de adolescentes se pelean por el micrófono que les acerca la pulposa asistente, portadora de la pollerita que inocentemente la cámara muestra desde un Angulo non sancto. El espectador beneficiado en un joven de unos 14 años. Imagíneselo alto, medio desgarbado, con una camiseta negra de Corn, cara de nada y vos monotona)

-Si...hola...mi nombre es Generic Juan y quería preguntarle a Ramiro si pensaba si la economía del próximo gobierno es igual si el presidente es Nestor que si es cristina.

"Porque hay algo que vale la pena tener en cuenta. K cree que sabe de economía, y por eso le gusta ser él el ministro de economía... habla dos veces por día con Felisa y varios de los secretarios de esta. Pero la señora no parece estar tan interesada en la economía como sí en otras áreas (instituciones, educación, bla, bla y bla). ¿De forma que puede pasar? a) Que K sea presi y ministro cumpliéndose lo que dice Ramiro en el informe b) Que C sea la presi y K el ministro (detrás del trono, esto no sé a donde nos llevará ni cómo sería en la práctica) o que sea C la presi y ponga un/a ministro/a con mayor libertad de acción (en este caso no sabemos bien que puede pasar... sostengo que Felisa merece una oportunidad... y más dp de haber lanzado el plan productivo). ¿Queria saber que opinaba usted?"

(Ramiro se acomoda en su silla, toma un vaso de agua, y durante 5 minutos da cátedra. La gente se queda boquiabierta. Con la pregunta perfectamente respondida, el conductor continua)

-Ramiro, ¿te quedas un ratito mas? Quiero que mires este tape (El conductor señala la cámara y se queda mirando....1....2....5....10) ahhh, ¿no está? (cara de incierto que dura 1 segundo)

"Emmm bueno, estemm...Ramiro..hay una cosita al final de tu informe que me resulto llamativa y quería comentártela. Da para un programa entero y (mira el reloj) ya es medio tarde..."

...¿Vamos a un corte?

La musa inspiradora 4

Nada mejor que un poco de buena musica para relajarse mientras uno escribe un Post!

En esta oportunidad: La batalla de los sexos!

Aqui Ellos....Aqui Ellas

No tiene desperdicio

Atte

Elemaco

(Via Yonkis, no recomendable para abrir en el trabajo. Que conste que avise)

jueves, mayo 10, 2007

El poder de mercado

Recuerdo una frase de un texto del libro "tirole" de organizacion industrial. "Si hay algo peor que un monopolio eso es....dos monopolios". Frase que sin duda se vuelve un axioma fundamental en cualquier economía plagada por mercados no competitivos como la nuestra. Esa es, creo, la principal ineficiencia estructural de nuestra economía, el "capi di tuti capi" de los problemas económicos argentinos.

Fue el pasado lunes cuando, una después de otra, tuve oportunidad de sufrir, explícitamente y en carne propia, una seguidilla de abusos de poder de mercado, a saber:

1) Open 25

Hace más o menos dos años, en un ataque de narcisismo, fui a la nutricionista. Si si...que le vamo'ace. un cuarto por convencimiento y tres cuartos por presión del entorno (también empecé a tomar coca Light, y ahora coca zero...shame on you Elemaco, shame on you). Cuestión que me recomendó, como paliativo cuando me surgieran ataques de hambre, comerme un turrón. Sip, el nunca bien ponderado turrón de sobrecito blanco, rojo y amarillo. Resulta que engaña a la boca y tiene muy poquitas calorías.

Cuestión que me convertí en un habitual comedor de turrones (evitar chistes fáciles, por favor). Salgo del laburo con un feroz ataque de angustia oral y me dirijo al kiosco mas cercano. "dame dos" digo, con una moneda de 50 guita en la mano.

Pero no...la cadena de Supermercados Open 25 te cobra CINCUENTA CENTAVOS CADA UNO!!!!! Tamos todos locos..."dame un chupetín entonces" le dije, dándole la monedita de 10 centavos y con 5 mas en la otra porlas. ¿VEINTICINCO CENTAVOS?

Y aqui tenemos un claro ejemplo de abuso de poder de mercado. La cadena OPEN 25 aprovecho su colchón financiero para posicionarse en las esquinas estratégicas de la Ciudad de Buenos Aires y otros puntos clave, como Retiro o el abasto.

¿Porque tenes esos precios? ¿Porque? Yo compro en coto porque es mas barato que el chino de abajo, porque tiene economías de escala, compra al por mayor, etc, etc...y vos lo mismo. Compras golosinas directo de fábrica o grandes distribuidoras y conseguir mejores precios. Me consta, porque yo hace algún tiempo fui vendedor de un producto de consumo kiosquistico. Entonces ¿Porque esos precios?

-"Porque tengo altos costos fijo. Los alquileres nene, los alquileres"-

Nono, no te la creo. El alquiler es proporcional a la cantidad de gente que camina por la puerta del local y lo que perdes en alquiler mas alto lo ganas en cantidad de gente que pasa y compra. ¿Porque el margen mas alto?

2) Gran Hermano

Si....ya lo había confesado antes. Este año, y por primera vez, vi gran hermano. Forgive father for i have sinned!

Cuestión que llego la final el pasado lunes. Gano marianela (¿la próxima silvina luna? naa) y haciendo un recuento rápido de los votos llegue a cuatro millones solo en la votación final. por 0.50 centavos que cuesta el mensajito (¿Que como se que cuesta 0.50 centavos? emmmm, estemm......ejemmm...vote para que no se vaya pablo...se lo contas a alguien y te mato) entraron 2 palos solo en la ultima semana...

Y dieron CIEN MIL PESOS AL GANADOR. eso es joda, es indignante. desconozco la estructura de costos del programa y sospecho que los dos gastos individuales mas grandes deben ser los royalties y rial, pero se zarparon loco, se zarparon.

si tuviéramos 25 canales de aire y no estuviera todo concentrado en 2, tal vez los tipos se calentarían por hacer algo bueno y no abusar de su poder oligopolico para forrarse de billetes.

3) La señora del tren

Este no corresponde al ámbito estrictamente económico, pero vino al caso...

La señora entraba en el grupo privilegiado del pasajeros del tren (Señora mayor pero no tanto, pelo blanco y andar pausado medio baqueta) que se supone tiene el privilegio (bien merecido, desde ya) a que le ceda el asiento un joven saludable, buen mozo, caballero, respetuoso y humilde como yo.

La institución "darle el asiento a la gente mayor" es sin duda loable y es una de esas que suceden espontáneamente en infinidad de situaciones. "¿Le darías el asiento a la señora?", "Venga, señora, siéntese". Nadie lo pone en duda, es tacita y socialmente aceptado que la gente mayor tiene ese derecho a sentarse en los transportes públicos.

Pero señora, el derecho lo tiene, no lo dudo, pero no se abuse de el. Si estamos en el tren y usted quiere un asiento, la lógica dice que tienen que dárselo en el primer vagón. No puede abusarse de su "poder de mercado". cruzarse todo el tren hasta el fondo, elegir el asiento que le gusta y mirar fijo al joven que tranquilo Eligio ese asiento para poder leer tranquilo sin que lo jodan hasta ojearlo. Obviamente le ese joven le va a dar el asiento, para evitar la humillación publica, pero lo que usted hizo fue un abuso.

Y todas ellas se sucedieron en un plazo no mayor a 2 horas!!!

Atte

Elemaco

martes, mayo 08, 2007

!!!!!!Es un afano!!!!, suspendannnlonnnnn........

Ausenteme de la blogosfera la ultima semana no solo por la abundancia de horas laborales extras que me sorprendieron en vísperas de algunos vencimientos inminentes, sino porque estuve preparando una clase que felizmente pude dar esta tarde (por ayer lunes).

El titulo era hiper pretensioso, y me desvelo durante dias "Clase Especial: Comparando Argentina con Estados Unidos" orientada a un publico de jovenes estadounidense de unos 20 años. Mamadera!! tarea titania el tratar de pensar una clase con bombardeo de datos sin convertirla en una hora y media de somnolencia inevitable.

Así que junté una batahola de gráficos y data y se las escupí durante hora y media. Durante el proceso, debo confesar, me desayune en varios aspectos que sospechaba pero no sabia y que reproduciré en este y tal vez algún otro post mas.

Este grafico lo baje de un sitio que recomendó Enrique , del que no encuentro la dirección...Como se vería el mundo si la escala de los países fuera proporcional a su PBI (PPP)



Estados Unidos tiene aprox. el 20% de la producción mundial, Europa un poquito mas, China un 11%, India y Japón un 5% Brasil un 2,5% y la Argentina un nada modesto 0,9%.

Y la cosa se vuelve más chocante si le agregamos que USA, con el 20%, tiene tan solo el 5% de la población mundial. China tiene el 20 y produce el 11 e india 15 y 5 respectivamente.

La argentina sale aireosa de esta comparacion, con tan solo el 0,6 de la poblacion para su 0.9% de share de producto.


En términos Per Capita PPP (promedio del FMI entre 2003 y 2005) la hegemonía económica de Estados Unidos impresiona. Con un PBI Per capia del orden de los 40.000 U$D, esta mas o menos un 30% arriba que el pbi promedio de la OECD. No es el pais con el numero mas grande del mundo, que resulto ser Luxemburgo (que si no me equivoco es el país de los enanitos a donde llego Gulliver) con mas de 70.000, aunque su relevancia mundial se vuelve insignificante si a eso le agrego que su superficie es de 2.586 Km2 (o sea la 118ava parte de la provincia de Buenos Aires o la 9na parte de la de Tucuman) y su población de medio millón, En el mismo orden que la de Rio Negro, San Juan o Neuquen.

Entonces tenemos a este gigante productivo, que deslumbra desde cualquier indicador económico desde donde se lo mire, Como por ejemplo:


Relación entre prestamos y depósitos y el PBI. Cuadriplica aprox nuestro valor actual. Tengase en cuenta que el PBI a precios de mercado de EE.UU. es una 60 veces mas grande que el nuestro.

Pero no solo su sistema bancario es monstruoso comparado con el nuestro. Tienen además un circuito de financiamiento no bancario, via venta de bonos, securitizacion de lo que se te ocurra, etc, etc como mencionaba en el post de los subprimes. Mientras la relacion de hipotecas sobre PBI llega, con toda la furia, a 5% en nuestro pais, regalandole 4% (porque en los balances de los bancos hay prestamos por 1%) en estados unidos ronda la (cazate este adjetivo) friolera de 90%.
Pero la cosa no termina ahi. Una firma puede financiarse con a) plata propia b) prestamos de un banco c) venta de bonos d) otras que no se me ocurren y e) Emitiendo acciones.

Es conocida la insignificancia del mercado de capitales en la Argentina, pero pongámoslo en números.


En el NYSE se tradea a diario el 0,5% del PBI (60 veces mas grande que el nuestro, no olvidar) y en la argentina un quinto de ese numero, o sea: Cada 200 dias del trading en USA, aprox cada nueve meses, cambia de manos una cifra equivalente a todo el PBI. En la argentina el mismo movimiento se consigue recien despues de 1400 dias habiles, unos 5 años y medio.

Que maravilla!!

Pero lamentablemente no todo son color de rosas en el gigante del norte. Abro mi cabeza economiconcha y me sambuyo en la voragine de indicadores sociales que me ofrece las naciones unidas, de los cuales hago un extracto.



Estados Unidos es, de los paises de la OECD, el pais (luego de portugal) con la menor esperanza de vida, tanto en hombres como en mujeres, indicador claro de deficiencias (relativas) en servicios de salud, alimentacion, etc, que se reflejan tambien en el siguiente grafico. Mortalidad infantil.


Nuevamente EEUU sale ultimo en el Ranking de la OECD.

¿Pero como puede ser? Es el pais de la abundancia economica, de los recursos infinitos! Grande mi sorpresa y mi desconcierto, cuando luego de apretar Finalizar en el asistente de graficos del Excel me aparecio el siguiente dibujito:


Estados Unidos es, por mucho, el pais con la peor distribucion del ingreso de los paises desarrollados. No se ustedes, pero yo este dato lo desconocia.

Me llamo al silencio e invito al lector a la refleccion y meditacion introspectiva

Atte

Elemaco

lunes, mayo 07, 2007

Antipodas

De chiquito me imaginaba a Japon como un pais en el que la gente vivia cabeza para abajo, y fantaseaba con que mi cabeza se asomaria en mitad de una avenida nipona si me esforzaba lo suficiente con mi palita y baldecito en la playa.

Algo mas grande, mi percepcion cambio y el concepto de "antipoda" se amplio para incorporar que cuando yo dormia el japones está despierto y que mientras nuestros reclamos laborales se reflejan en paros donde la gente no va a trabajar....En japon trabajan massss Horasss!!!

Pero esto es el colmo de los colmos...

en japon, ladies and gentlemen, tambien retocan los indices de inflacion ......PERO PARA ARRIBA!!!!

Vease el siguiente grafico (haga click para ver mejor)..........(Hace click, si me dejas tutearte)



El banco central del sol naciente venia de siete años de tasas de interes CERO (Linea gris), volviendose la moneda de fondeo y especulacion en todo el mundo.

De golpe los muchachos se pudren: "fue, no quiero ser mas el que pague el pato (¿es asi el dicho?), vamos a subir las tasas"

-Pelo señol, tenel deflacion (perdon por el chiste facil, no hay prejuicio de ningun tipo), como va a subil mas las tasas!

-Milal Algentina, nosotlos dibujal indice de inflacion y listo!.

Entonces fijate, la serie rojita es la publicacion de la inflacion interanual.

Fiesta en Tokio, 2006!! No more Deflation! Descontrol total...mientras el encargado de politica economica japones Azilef Ilehcim se rie entre dientes con el responsable de los indices Ordnajela Soirrab

Se acabo la ZIRP (Zero interest Policy Rate) con la primer subida de tasa de 0 a 0.25%

Pero despues, justito justito, para fines de agosto de 2006, deciden actualizar la canasta del IPCJ (J de Japon, desde ya), revisando la inflacion pasada hasta la linea azulita punteada..... pero la tasa no se bajo!

Un bochornazo!!

Habiendole perdido la confianza a los japoneses, Elemaco San perdio su razon de ser en esta vida!


PD: la cosa puede no ser ni tan grave ni tan bochornosa como la pinte, peeeeero soy argentino, y veo conspiraciones en todos lados! Yankeees go Home!!

PD2: Las antipodas de Argentina estan en china, no en japon, !!y NO!!! !No son Iguales!

miércoles, mayo 02, 2007

Descreidos Anonimos

El lapiz de la doctora apuntaba al joven sentado al lado mio. Eramos nueve en la ronda, mas la doctora. "no, no, no" murmuraba el, mientras se balanceaba en la silla con la mirada fija en la lamparita que colgaba de dos cables. "vamos, john, tu puedes" escuche que le decia en un español neutro la mujer a su derecha.

Cuando el silencio ya se volvia incomodo, la silla se freno, y el personaje se paro subitamente, adoptando una posicion cuasi marcial que forzo mi sonrisa. Grave error, porque ahora el destino de su mirada fija era mi nariz.

-Mi nombre es John Smith - Dijo, "holaaaa, Joooohnnnnn" contestamos al unisono - ........ y Creo que odio a Michael Jackson .
Casi me agarra un infarto cuando la euforia generalizada se transformo en aplausos. Un ruido ensordecedor y una acústica que no ayudaba me hacían doler los oídos. Vi como la mujer de la derecha abrazaba a John, y como a este se le piantaba una lagrima. Es que era emocionante, había superado la primera etapa: la aceptación.

-Ahhh - Agrego, aprovechando el tumulto - ...Y me falta un testiculo!!!!

Cinco minutos dura la algarabía. Al desarmar la posición fetal y volver a mi asiento, vi como, en cámara lenta, el lápiz de la doctora se dirigía hasta mi. Comprendí de golpe el pánico pre-confesión que había sentido John, pero ya había llegado hasta acá.

-Mi nombre es Elemaco... - "Holaaaaaa, Elemaaacooooo", me contestaron - .....y no creo en la política monetaria....

Me tape los oídos y cerré los ojos esperando la explosión....que nunca llego. Abrí el derecho para ver como 4 pares de ojos me miraban fijo, y abriendo el izquierdo descubrí otros 4. La doctora frente a mi tomaba notas frenéticamente.

-Usted es un degenerado - me escupió el que se creia robot. Las miradas de desprecio de los demas me demostraron que el sentimiento era generalizado.

-Déjenlo hablar por favor - Me rescato salvadora la doctora.

Me levante de la silla y me senté en mi rincón, rodeándome las rodillas con los brazos.

-Sisi, no lo puedo evitar. Creo que empezó cuando curse Dinero, Crédito y Bancos con uno de los mejores profesores de la carrera....

-Elemacoo - Me grito la doctora, ahora también enojada - Evite las ironías por favor...

-Perdón, doctora, perdón. Les decía. No descreo de la política monetaria por algún estudio pormenorizado del tema, sino mas bien por un olfato. En esa materia me dieron para leer un paper de Ben Bernanke (N.de.A: VEA EL LINK!!). El paper, escrito en 1989, versaba sobre los mecanismos de trasmisión de política monetaria...

-En general - Continué - los modelos que uno aprende en la facultad son modelos escritos por y pensados para los economistas y la economía (respectivamente) de los países desarrollados. Lo que aprendí de economía monetaria no fue la excepción. Las decisiones de la autoridad monetaria se trasmiten al resto de la economía a través del precio sobre el que ella tiene injerencia, a saber: la tasa de interés.

Entonces los agentes se enfrentan al nuevo precio y toman sus decisiones. El consumidor, al que de golpe le sube el interés de su tarjeta de crédito, del plan para el auto o de la hipoteca para una casa, baja su demanda de bienes durables. Para ello, claro, es necesario que la demanda de bienes durables sea significativamente sensible a la tasa de interés, o sea, que la gente se para en Rodó, mira el lavarropas que le gusto, entra, es perseguido por un "Flock" de vendedores, llega a la caja y dice "Como 29%...la tasa era 26%...nono, muchas gracias". La elasticidad de la demanda frente a la tasa de interés no esta ni siquiera demostrada empíricamente en Estados Unidos, así que imaginate acá!

Por otro lado tenes al inversor. Los tipos se financian en el mercado a una tasa x. Si de golpe esa tasa x sube, algunos proyectos dejaran de ser rentables, porque lo que tienen que pagar de intereses no les justifica la inversión riesgosa. Ergo la demanda de inversión cae y la economía se enfría.

De golpe, también, con el aumento de la tasa de interés, algunas empresas pierden su condición de "sujetos de crédito" porque sus activos bajan de precio (se supone que existe una relación inversa entre el precio de cualquier activo que prometa un flujo de fondos ej: un campo, una casa, una maquina, etc..y la tasa de interés) y caen con ellos las garantías que pueden ofrecer a los bancos. "Credit Channel" le dicen los que saben.

Pero sabe, doctora, yo pienso en esto para la Argentina y me suena surrealista. Escucho al FMI pedir política anticiclica vía suba de tasas de interés y no la veo. ¿Porque?

Porque en la Argentina las decisiones financieras se hacen no vía precio (mirando la tasa de interés) sino vía cantidades. Una característica fundamental del sistema financiero argentino es que...es choto, y las decisiones se toman en un contexto de restricciones financieras, y ahí la historia es otra.

Desde la crisis, por ejemplo, las inversiones se realizaron no vía crédito del sistema financiero sino con el cash de las empresa y las que tomaron crédito no lo hicieron en el sistema local. Quienes estaban en dólares tras el corralito compraron ladrillos. Si bien viene creciendo el crédito al consumo, su evolución esta muy rezagada respecto al financiado con ingreso corriente. ¿Y las hipotecas? Bien gracias

En un contexto así ¿Que importa la tasa de interés? Mas aun cuando lo único que puede manejar el BCRA, si puede, es el Spread, que en realidad también es importado.

Permitanme dejar volar un poco la imaginación. El Becerra aumenta la tasa, digamos, "convalidando" 5% mas en las ventas de Nebac y Lobac (o era al revés?) con el objetivo de sacar efectivo del mercado, con el objetivo de poner en funcionamiento los mecanismos contractivos. Sin embargo comienza una batahola de efectos indirectos (Advertencia: voy a mandar fruta), por ejemplo: El aumento de las tasas induce un reajuste de portafolios de los individuos desde, no se, Euros hacia depósitos en pesos. Aumentan, entonces los depósitos (por ejemplo, mas que los créditos), se levanta la restricción financiera de los bancos y se largan a dar prestamos a lo pavote.

¿Otra? Las ventas de durables no solo no caen sino que suben, no desaparecen las 18 cuotas sin intereses sino que aumentan. ¿Porque? porque a las nuevas tasas de interés altísimas (y mismo riesgo percibido) ahorro interno y externo se vuelca masivamente a la compra de fideicomisos, levantando la restricción cuantitativa. O sino Fravega mantiene la cuota cero interés, pero traslada el nuevo interés al precio, con un efecto inflacionario inmediato, Idem, por ejemplo, para los autos. El impacto sobre la inflación no termina ahí. Las empresas apalancadas ven aumentar sus costos, se genera un shock de oferta y aumentan los precios (cavallo hizo su tesis en los 80 sobre este efecto, si no me equivoco).

Entonces a vos te pregunto...sisis, a vos ¿Que pito toca la política monetaria? ¿Que es hacer política monetaria en la argentina?

Elemaco

PD: Ignórese por favor a) el canal de trasmisión cambiario, que deje para otro post y b) el hecho de que estoy sensiblemente resentido porque no me llamaron del BCRA cuando mande el CV.