Agarrate Catalina....

....porque los chinos no joden, y si esta explota, explota.

Segùn el Washington post (en una traduccion libre al español), y repetido en al menos 688 noticias en el ùltimo mes:

"BEIJING - Con precios de las propiedades creciendo en las principales ciudades, muchos inversionistas y banqueros comienzan a dudar que China sea la próxima gran burbuja inmobiliaria en espera de estallar.

El gobierno chino está preocupado también. El domingo, el gabinete de la nación, citando "excesiva subida de los precios internos" en algunas ciudades, dijo que controlarà los flujos de capital para evitar que los fondos especulativos pongan en peligro el mercado inmobiliario de China (…).

(…) Impulsado por bajas tasas de interés, los precios en Shanghai y Beijing se han duplicado en menos de cuatro años, para luego volver a duplicarse. La mayoría de los compradores chinos esperan que los altos precios de hoy continúen subiendo, por lo que se estiran para pagar precios al limite de sus recursos (…).

Algunos economistas y banqueros temen estar viendo una repetición de la historia. En Japón, a finales de la década de 1980 y en los Estados Unidos en 2008, burbujas inmobiliarias terminaron en colapso económico, sistemas financieros golpeados y recuperaciones lentas. Con China, actuando como un motor clave del crecimiento global, un estallido de la burbuja de bienes raíces podría ser un explosión que se oiría en todo el mundo."

uff

De tal astilla, tal palo

Por Elemaco:

España querida, Madre patria. ¡Qué peluda que se te viene! A horas de un cambio de gabinete, la historia reciente de este país pequeño y abierto atado a un tipo de cambio requetefijo no puede sino resultarnos, digamos, conocida.

España mostró, en la década que va desde 1998 a 2007 una sostenida tasa de crecimiento con un promedio de casi 4% anual. Como puede ver en el siguiente gráfico, el crecimiento español comienza a resentirse a mediados de 2007, en simultáneo con el surgimiento de las dificultades "subprime" en los Estados Unidos pero casi un año antes de la gran hecatombe financiera. En ese entonces, en el mundo todavía se hablaba del "decoupling" (¿se acuerdan de eso?)

Desagregando este crecimiento se observa como se explica casi exclusivamente por el desarrollo de los sectores no transables: Industria y agro estancados o contrayéndose y un sector de construcción y de servicios (principalmente financieros) que crecieron un 50% y un 40% respectivamente entre 2000 y el pìco del ciclo en 2007.

Este fenomenal crecimiento fue acompañado de una caída de las tasas de desempleo hasta un mínimo histórico del 9% (la tasa promedio para los 25 años anteriores era de 15%) y de un aumento acumulado de los salarios reales de 22% en 10 años, que, junto con el aumento del empleo, dan una cifra mucho mayor para el incremento de la masa salarial.

Peeeeeero, porque siempre hay un pero, la fiesta zapatera avanzo no sin acumular distorsiones. La economía española no logró durante el periodo cerrar la brecha de productividad que lo separa de sus principales socios comerciales. Este fenómenos, acompañado de un aumento más que proporcional de los costos laborales hace que España se encuentre hoy "cara en Euros". ¿Les suena?

Y como no podía ser de otra manera, si sos una economía pequeña, abierta, cara y poco productiva con alto crecimiento relativo a tus socios lo que obtenés es.....

Déficit de balance comercial sostenido y creciente, compensado sólo parcialmente por una cuenta de servicios superavitaria por el turismo. Como pueden ver en el gráfico de más arriba, desde 2004 ha crecido también las salidas por intereses y ganancias. Sin animo de volverme repetitivo ¿No les suena conocido? aún hoy, después de casi 2 años de recesion, la cuenta corriente muestra un déficit de casi 100 Mil millones de Euros.

Simultaneamente, y como si fuera poco, se observa un endeudamiento de las firmas que, partiendo de una tasa de 50% respecto al PBI en 1995 hoy ya el 110%. No sucede lo mismo con las cifras para el gobierno, que, sin compensar a los privados, se ha desendeudado durante el período.

Caro en Euros, poco productivo, recesión, desempleo creciente, déficit galopante de cuenta corriente, alto endeudamiento, tipo de cambio fijo, fijisimo, shock externo negativo real y financiero.

¿Cómo se salva España?

Fuentes: Eurostats y Banco de España

Atte

Ele

PD: No vale, para descartar los Ponzis contestar "Pidiendole prestado a Alemania para siempre".

Reformas en America Latina for dummies. The Game

Pocas oportunidades tiene un economista de realizar experimentos para poner a prueba sus hipotesis. En general, el investigador economico debe resignarse a no poder aislar a su objeto de estudio y mantener invariantes las condiciones generales mientras se modifica alguna variable individual para ver su impacto.

Pero algunas oportunidades se presentan y es hasta inmoral desaprovecharlas. Hete aqui que dios o el destino quizo que en esta oportunidad me sucediera a mi.

El siguiente cuestionario sera contestado, en un ambiente ameno y de distencion, por un conjunto de estudiantes norteamericanos de aproximadamente 20 años. Con su siempre agradecida colaboracion, podre tomar los resultados de aquella muestra y combinarla con la que ustedes me ayuden a armar para responder a ese interrogante que no hare explicito porque me da cosita, pero que no es muy distinto del que Andrea Frigerio plantea en su programa de America TV

Son 10 preguntas de una trivia hecha especialmente para la ocasion sobre America latina y el proceso de reformas estructurales. Los resultados (rankeados por comentarista) y respuestas correctas seran presentados en unas 48 horas, o tal vez un poquito mas si me atropella el fin de semana.

Reglas: No hagas trampa, confio en vos. Si haces trampa...sos un nabo. No leas las respuestas de los demas. Trata de contestarla en un Word y despues copypaistearla. No vale Googlear, ni wikipediar ni equivalente. No vale, si rompes las reglas anteriores, decirle a los demas que sus respuestas estan bien o mal. Vale elogiar al autor del blog, ofrecerle dinero y favores sexuales que seran rechazados con dignidad por ser él un hombre comprometido y enamorado.

Los paises en los que se basan las preguntas son Argentina, Brasil, Chile, Mexico, Peru, Paraguay, Uruguay y Venezuela (los dos paises con P no estan incluidos en la pregunta 8). Podes apretar el boton derecho sobre cualquier imagen y apretar (open in new windows) para ver mejor.

Comienza el Juego....Shhhh

Los siguientes tres graficos se basan en los trabajos de Lora para el BID, quien arma un indicador del proceso de reformas estructurales para los paises de America Latina. Mas alto el indicador, mas profundizada la reforma.



Los tres graficos de la pregunta 8 parecen ser el mismo grafico, pero son 6 paises distintos

Muchos Exitos, y no me defrauden, que seria un golpe muy muy bajo descubrir que todos mis prejuicios respecto a la cultura general norteamericana son falsos.

Feliz Miercoles

Elemaco

!!!!!!Es un afano!!!!, suspendannnlonnnnn........

Ausenteme de la blogosfera la ultima semana no solo por la abundancia de horas laborales extras que me sorprendieron en vísperas de algunos vencimientos inminentes, sino porque estuve preparando una clase que felizmente pude dar esta tarde (por ayer lunes).

El titulo era hiper pretensioso, y me desvelo durante dias "Clase Especial: Comparando Argentina con Estados Unidos" orientada a un publico de jovenes estadounidense de unos 20 años. Mamadera!! tarea titania el tratar de pensar una clase con bombardeo de datos sin convertirla en una hora y media de somnolencia inevitable.

Así que junté una batahola de gráficos y data y se las escupí durante hora y media. Durante el proceso, debo confesar, me desayune en varios aspectos que sospechaba pero no sabia y que reproduciré en este y tal vez algún otro post mas.

Este grafico lo baje de un sitio que recomendó Enrique , del que no encuentro la dirección...Como se vería el mundo si la escala de los países fuera proporcional a su PBI (PPP)

Estados Unidos tiene aprox. el 20% de la producción mundial, Europa un poquito mas, China un 11%, India y Japón un 5% Brasil un 2,5% y la Argentina un nada modesto 0,9%.

Y la cosa se vuelve más chocante si le agregamos que USA, con el 20%, tiene tan solo el 5% de la población mundial. China tiene el 20 y produce el 11 e india 15 y 5 respectivamente.

La argentina sale aireosa de esta comparacion, con tan solo el 0,6 de la poblacion para su 0.9% de share de producto.


En términos Per Capita PPP (promedio del FMI entre 2003 y 2005) la hegemonía económica de Estados Unidos impresiona. Con un PBI Per capia del orden de los 40.000 U$D, esta mas o menos un 30% arriba que el pbi promedio de la OECD. No es el pais con el numero mas grande del mundo, que resulto ser Luxemburgo (que si no me equivoco es el país de los enanitos a donde llego Gulliver) con mas de 70.000, aunque su relevancia mundial se vuelve insignificante si a eso le agrego que su superficie es de 2.586 Km2 (o sea la 118ava parte de la provincia de Buenos Aires o la 9na parte de la de Tucuman) y su población de medio millón, En el mismo orden que la de Rio Negro, San Juan o Neuquen.

Entonces tenemos a este gigante productivo, que deslumbra desde cualquier indicador económico desde donde se lo mire, Como por ejemplo:


Relación entre prestamos y depósitos y el PBI. Cuadriplica aprox nuestro valor actual. Tengase en cuenta que el PBI a precios de mercado de EE.UU. es una 60 veces mas grande que el nuestro.

Pero no solo su sistema bancario es monstruoso comparado con el nuestro. Tienen además un circuito de financiamiento no bancario, via venta de bonos, securitizacion de lo que se te ocurra, etc, etc como mencionaba en el post de los subprimes. Mientras la relacion de hipotecas sobre PBI llega, con toda la furia, a 5% en nuestro pais, regalandole 4% (porque en los balances de los bancos hay prestamos por 1%) en estados unidos ronda la (cazate este adjetivo) friolera de 90%.
Pero la cosa no termina ahi. Una firma puede financiarse con a) plata propia b) prestamos de un banco c) venta de bonos d) otras que no se me ocurren y e) Emitiendo acciones.

Es conocida la insignificancia del mercado de capitales en la Argentina, pero pongámoslo en números.


En el NYSE se tradea a diario el 0,5% del PBI (60 veces mas grande que el nuestro, no olvidar) y en la argentina un quinto de ese numero, o sea: Cada 200 dias del trading en USA, aprox cada nueve meses, cambia de manos una cifra equivalente a todo el PBI. En la argentina el mismo movimiento se consigue recien despues de 1400 dias habiles, unos 5 años y medio.

Que maravilla!!

Pero lamentablemente no todo son color de rosas en el gigante del norte. Abro mi cabeza economiconcha y me sambuyo en la voragine de indicadores sociales que me ofrece las naciones unidas, de los cuales hago un extracto.



Estados Unidos es, de los paises de la OECD, el pais (luego de portugal) con la menor esperanza de vida, tanto en hombres como en mujeres, indicador claro de deficiencias (relativas) en servicios de salud, alimentacion, etc, que se reflejan tambien en el siguiente grafico. Mortalidad infantil.


Nuevamente EEUU sale ultimo en el Ranking de la OECD.

¿Pero como puede ser? Es el pais de la abundancia economica, de los recursos infinitos! Grande mi sorpresa y mi desconcierto, cuando luego de apretar Finalizar en el asistente de graficos del Excel me aparecio el siguiente dibujito:


Estados Unidos es, por mucho, el pais con la peor distribucion del ingreso de los paises desarrollados. No se ustedes, pero yo este dato lo desconocia.

Me llamo al silencio e invito al lector a la refleccion y meditacion introspectiva

Atte

Elemaco

Unwindingeame la bañera, nena!!

De la lectura de los informecitos de los bancos saque dos datos que probablemente sean la delicia del sector yankeegohomista del espectro politico-ideologico.

Amen del eterno debate de si EEUU entro en recesion, o es un "soft-landing" a tasas bajas o un pequeño frenazo del ciclo que repunta en breve, hay, aparentemente, un par de cuestion estructurales a nivel global que tienen a la historica potencia como su eslabon debil.

El termino recurrente en los informes es "global imbalances", que esconde en terminos lindos un hecho que cae de maduro aun al observador mas lego: Estados Unidos esta endeudado hasta el tacuarembo, y nada indica que la tendencia de endeudamietno haya terminado.

La primer pata de este desbalance esta en los deficit gemelos. El Estado gasta mas de lo que cobra, y se financia con deuda, y, sobre todo y a nivel agregado, la economia gasta mas de lo que produce, provocando un deficit comercial, que hoy esta en el orden del 6,2% del PBI .

El debate sobre la sustentabilidad de este deficit es eterno y no voy a hacer comentario al respecto, solo destacar que un deficit no es necesariamente malo si a) Siempre hay alguien dispuesto a financiarte barato y b) invertir en actividades productivas de manera que el deficit de hoy se convierte en mayor capacidad de repago mañana.

Cuestion que la contracara de este deficit comercial es un superavit galopante en China, en otros paises asiaticos y en los exportadores de petroleo que aprovechan su abultada liquidez para....comprar bonos de Estados Unidos. La analogia con Argentina y su socio zurdo que le compra bonos baratos es directa.

La demanda de bonos permite mantener las tasas de interes bajas y en particular es una de las posibles explicaciones de la actual incapacidad de la Fed, que decide sobre las tasas de cortisimo plazo, de impactar sobre las de largo.



Cualquier entendido en finanzas, entre quienes no me hallo, mira esas curvas (yields curves) y le resulta bizarro la bajada violenta al principio y la panza de la ultima mitad.

Entonces el primer desbalance es que las actuales bajas tasas de largo, que impulsan la inversion y la macro americana, depende de la decision de cartera de chinos y musulmanes. La reversion necesaria de tipos de cambios para ajustar estos deficit es tan pronunciada que nadie la espera en el corto plazo.

El segundo desbalance es uno con el que me desayune hace menos de 24Hs. El termino de moda para definirlo es el de los "Carry Trades" y el riesgo implicito en la economia es el de el "Unwinding de los Carry Trades"....sisi...yo puse la misma cara....

La idea del Carry trade es simple, Conseguis prestada plata barata y la invertis donde te paguen mas, con ganancias en el medio.

El carry trade tradicional tenia como moneda de fondeo el Yen, cuya tasa de referencia hasta hace muy poquito era CERO, y hoy esta en 0,25% con alguna expectativa de subir...o sea que podias "shortear" bonos en yenes, conseguir plata fresca e irte a invertirla donde quieras, siendo en general EEUU el principal destino de las inversiones.

Entonces, el segundo desbalance existente es que el crecimiento sostenido de la bolsa americana estuvo, en parte, sostenido por plata prestada, "leverage" segun el termino tecnochantico.

Fijate el siguiente grafico.



En naranjita esta la relacion de cambio entre el Franco Suizo y el Euro (EURCHF), y en blanquito el S&P. Los que saben dicen que la relacion EURCHF esta basicamente explicada por los carry trades porque en general ambas monedas, que pertenecen a la misma region, estan movidas por los mismos parametros. Entonces los tipos consiguen plata fresca en suiza y la invierten en el S&P, y de ahi la correlacion tan evidente.

Entonces el segundo desbalance que parece existir es que los inversores de todo el mundo, y en especial los poco transparentes Hedge Funds, estan muy apalancados. ¿Y que pasa si, por ejemplo, Japon empieza a crecer de nuevo y el BoJ (Bank Of Japan) empieza a subir las tasas o si la economia americana se enfria y las tasas empiezan a bajar? Los Spread se achican y a los inversores les agarra el julepe, desarman todas las posiciones (venden las acciones que tienen y recombran los bonos en yenes vendidos) y las bolsas del mundo tiemblan, empezando por el S&P, primer destino de la inversion Leverageada...

¿Que esto significa el fin del predominio de le economia americana? ¿Que se avecina una crisis financiera mundial? Levanto los hombros, y pongo las manos como sosteniendo dos bandejas a la vos de ¿Que se yo? no tengo ni idea.

Atte

Elemaco