Tercera y última parte del compendio estabilizador de Economista Serial Crónico. (
1era y
2da).
¿Que es lo que seguro frena la inflación?El ajuste recesivo. Si tenés inflación y tu único objetivo es matarla, enfría la economía. Pasa del 9% al 6%. Si no frena, pasala al 2%. Y si no quiere aflojar, apretá hasta 0% y vas a ver como se queda piola. Chau picho.
El problema del ajuste recesivo no está en su ineficacia para frenar la inflación, sino en su impacto en empleo, salarios, pobreza, distribución, etc. El daño puede ser tan elevado que, eventualmente, el costo para desinflar es mayor a los beneficios. El talento de Carlos Fernández será, justamente, elegir la mejor combinación de políticas para bajar la inflación minimizando el daño.
Descartemos primero las opciones que no cierran:
a)
Los Monopolios, oligopolios, grupos concentrados......burgueses explotadores y el cuco existen y son malos. En nuestro chiquitito, agentes con poder de mercado sobran. Hay que destruir los monopolios, exorcizarlos, enviarlos al infierno del que nunca debieron salir. Todos seremos más felices con menos monopolios...
...pero no habrá menos inflación. Los monopolios explican porque las cosas están caras y no porque las cosas
suben de precio.
La inflación no se combate con políticas pro-competitividad/antimonopolios. En el mejor de los casos, con menos rentabilidad plusvalica se generará una
única (y bienvenida) caída de precios, pero la inflación no se frena.
b) ¿Por qué no un plan con ancla monetaria?Descarto la “política ortodoxa” por excelencia por razones que podrán comprenderse mejor con
este post de genérico. Simplemente, en un país con un sistema financiero subdesarrollado, jugar con la cantidad de dinero y con las tasas de interés buscando afectar la toma de decisiones de los agentes no funciona.
Si para países como USA ya no es tan claro que funcionen, menos lo es para nosotros.
c) ¿Por qué no ajuste fiscal?Cuando la economía funciona al límite de su potencial de producción, cada nivel de tipo de cambio real (TCR) necesita un déficit fiscal determinado. Básicamente, cuanto mayor el TCR, mayor el superávit necesario (el porqué es otro post). El gran problema inflacionario de 2008 se explica, justamente, por Néstor queriendo tener simultáneamente un superávit fiscal menor al mismo nivel de TCR.
Si quisiéramos usar un ajuste fiscal para frenar los precios, la dinámica seria bastante sencilla. La disminución del gasto público o el aumento de impuestos reduce la demanda agregada, la economía se frena, la inflación cae. Fin de la historia.
El problema del al elegir el ajuste fiscal es que
no es distributivamente neutral, sobre todo cuando uno tiene disponible alternativas mejores. La política fiscal es la herramienta redistributiva por naturaleza. Así, el ajuste fiscal es, como mínimo, socialmente riesgoso.
“¿Pero los subsidios, Elemaco?” me dirán “¿No hay que eliminar el despilfarro de subsidios?”
Claro que si, pero la eliminación de subsidios no necesariamente es desinflacionaria. Cuando el gobierno da un subsidio, genera un empuje de demanda, incentivando el aumento de precios, pero por otro lado aumenta la oferta del bien subsidiado, lo cual hace caer los precios.
¿Y entonces? Aquí la respuesta de este humilde servidor:
El único programa antiinflacionario que puede funcionar en Argentina 2008 es uno basado en el tipo de cambio nominal como anclaEl plan antiinflacionarioEl plan se larga en Octubre y resuelve el problema inflacionario en menos de un año.
La caída en la inflación en los últimos meses puede ser una señal de que la relación entre tipo de cambio nominal y precios sigue siendo fuerte.
Como prerrequisito, se resuelve el indek-gate de la manera descripta en el anexo. Hecho esto, sale Néstor con algún comentario medio bestia tipo “Estamos muy preocupados por la inflación. Por amor a los argentinos, no nos rendiremos bajo la presión de los grupos concentrados que piden devaluación“ dejando en claro que el dólar está en 3,05 y se va a quedar en 3,05.
Repito, el tipo de cambio nominal
no sube hasta que la inflación no esté de nuevo en un digito. No está fijo. No hay una ley cerrojo. simplemente está quieto.
Mientras tanto, Cristina reúne en la Mesa Grande del Bicentanario a sindicatos, empresarios, alguna ONG pintoresca, Madres de Plaza de Mayo y, si pinta, algún díscolo agropecuario. Acuerdos de precios y salarios que coordinen expectativas sobre senderos posibles de evolución futura. El mayor riesgo estará en lo que pase con los no transables, los principales beneficiados de un programa de las características propuestas. Para ellos, Moreno con Stick & Carrots.
Se convoca tambien a la iglesia, al rabino Bergman y al Dalai Lama para que rueguen a sus respectivas deidades que los precios de las
commoditties no caigan hasta 2010.
¿Qué ventaja tiene esta política respecto a las descriptas antes?1) Su dinámica desinflacionaria
no necesita recesión. La inflación se frena no por caída en la actividad sino porque los precios internos de los bienes transables dejan de crecer cuando se les pone como techo un precio internacional más bajo.
2)
Los salarios reales aumentan a medida que se aprecia el TCR, lo cual sostiene la actividad económica.
Redistributivamente es progresivo como hasta Tavos reconoce en su último post. La no recesión llega, básicamente, porque el mayor crecimiento por el aumento de salarios es más fuerte que la caída de la actividad por des-sustitución de importaciones.
3) Cualquier otra política alternativa que permita subas en el tipo de cambio nominal es, como mínimo, muy peligrosa. La economía post convertibilidad no se dolarizó aun sin indexación. Sin duda el tipo de cambio “fijo” en $ 3,00 desde hace cinco años tuvo mucho que ver. Permitir una reptación del TCN hacia arriba puede hacer puré la demanda de dinero y complicar mucho la dinámica inflacionaria.
4) La cuenta corriente se verá afectada por el aumento de las importaciones pero ¿Qué mejor momento para sacrificar cuenta corriente que el actual, con términos de intercambio que te lo permiten? Sin duda es riesgoso, con el shock de términos de intercambio agotándose, el superávit energético colapsando y el mercado de deuda voluntaria cerrado. La clave es no esposarse y tirar la llave como durante los 90.
5) La montaña de reservas permite al gobierno ser creíble.
¿Cuáles son los riesgos?El mayor riesgo de la estabilización vía tipo de cambio es la sobre apreciación de la moneda, lo cual podría pasar porque:
a. La caída de la inflación hace aumentar la tasa de interés y eso atrae capitales internacionales. Estos empujan la economía y con ello la inflación. Sin embargo, siendo parias internacionales que defaulteamos dos veces en cinco años, no creo que sea algo que deba preocuparnos demasiado, al menos por un par de años. Y si por alguna razón vuelven a querernos, controles a los capitales para evitar la apreciacion.
b. El aumento de la actividad genera presión sobre el precio de los bienes no transables que no tiene el techo de los precios internacionales. Frente a esto debe armarse el “plan del bicentenario”. Si no frenamos el precio de los no transables, estamos fritos. El gobierno tendrá que devaluar y el plan muere. El talón de Aquiles del programa
Conclusión:Todavía los mecanismos de defensa y las expectativas no estan lo suficientemente afianzadas como para que los costos a pagar tengan que ser demasiado altos. El escenario ideal seria uno en el que un plan estabilizador no fuera necesario. Pero lo es y en general todas las alternativas son desagradables e implican comenzar a pagar la fiesta de la primera década del siglo XXI. Sin buscar descubrir la pólvora, desde aquí el intento de este servidor por describir el camino que piensa será el menos doloroso.
Quedo mucho en el tintero. La seguimos en los comments.
Always Yours
Elemaco
¿Y entonces? Sabemos que el viento global impulso el comercio exterior en todos los países, cuestión que se hizo evidente desde inicios del nuevo milenio. Pero también dijimos que nos interesa la composición de la canasta de exportación y al mismo tiempo la complejidad teconológica de la misma. Veamos entonces lo que sigue:
